分析｜美联储暂停加息、将减少议息会议频次，释放了什么信号？

北京时间10月29日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.75%至4.00%不变，符合市场预期。

本次决议获得10票赞成、2票反对，两名票委主张加息25个基点。声明对美国经济活动的判断也由“稳健扩张”上调为“强劲扩张”。与此同时，美联储计划调整2027年和2028年的会议安排，减少议息频次。

在经济活动表现强劲、通胀仍处高位的背景下，美联储12月的利率决策及未来两年会议安排的调整，成为市场关注的焦点。 

两名票委主张加息，经济表述转向“强劲扩张”

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对澎湃新闻表示，美联储调整对经济活动的表述意味着因经济走弱而增加降息权重的可能性明显降低。相比此前“稳健”的表述，“强劲”释放出更积极的经济信号，也意味着后续货币政策判断可能更多聚焦于通胀走势，对经济增长状况的考量可能有所弱化。

胡捷认为，此次美联储维持利率不变并不意外。此前，部分通胀指标自5月以来总体呈下降趋势，但近期降幅有所收窄，部分指标开始趋于平稳。9月CPI数据公布后，通胀出现回升，市场此前对通胀持续降温的乐观预期有所减弱。不过，单个数据点尚不足以改变整体判断，美联储仍需观察通胀回落趋势能否持续，因此本次会议选择按兵不动是相对合理的决定。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪在研报中指出，两名票委主张继续加息，其中此前被视为中间派的理事库克首次投出反对票，表明美联储内部对通胀风险的容忍度进一步下降；但多数委员选择在9月加息之后观察政策效果，货币政策由此进入审慎观察、相机抉择阶段。

中国人民大学经济学院原常务副书记兼副院长、教授王晋斌向澎湃新闻表示，美联储内部对利率决策存在分歧是正常现象，关键在于官员们对通胀走势及其与就业、经济增长之间的权衡存在不同判断。部分官员认为，当前通胀仍然偏高，应尽快推动通胀回归2%目标，因此主张加息；另一些官员则认为，在现有限制性利率水平下，如果通胀能够在未来一两年逐步回落至2%，且就业市场和经济增长未受到明显损害，就没有必要进一步加息。不同判断反映了美联储内部对通胀风险和经济代价的不同权衡。

机构普遍关注12月加息风险

此次会议后，市场关注点迅速转向12月的利率决策。截至目前，CME FedWatch数据显示市场预计美联储12月加息25个基点的概率超80%。

白雪在研报中表示，对于货币政策路径，东方金诚判断，美联储12月会议再加息25个基点、将利率上调至4.00%至4.25%区间的概率较大。而综合政策立场、通胀压力与历史规律来看，2027年美联储延续加息的可能性并未消除，这一风险正被当前市场乐观预期所低估。

太平洋投资管理公司（PIMCO）预计美联储将在12月份再次加息25个基点，并认为2027年初存在进一步加息的风险，之后利率将维持在较低水平。该机构认为，这仍然是对政策的重新调整，而非长期加息周期的开始。

牛津经济研究院首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）表示，保持美联储维持鹰派立场的因素尚未消退，包括柴油和汽油价格仍处高位、人工智能相关通胀压力尚未缓解，以及劳动力市场仍具韧性。

丹麦丹斯克银行（Danske Bank）研究团队表示，尽管美联储此次维持利率不变，且市场反应略偏鸽派，但美联储主席沃什对经济前景的表述释放了鹰派信号。该行认为，进一步加息的理由依然充分，维持此前预测，预计美联储将在12月和2027年3月分别加息25个基点，并认为加息幅度超过两次的风险有所偏向上行。

三菱日联金融集团（MUFG）还注意到，沃什强调金融条件已经有所收紧，较高利率正通过信贷可得性和融资成本影响经济活动。对于12月政策，他们预测12月加息25个基点的概率为55%，低于当时市场定价的约80%。他们表示，会议召开前，诸多因素都可能发生变化，尤其是在选举、即将公布的经济数据、金融状况和通胀预期等方面。

议息会议次数调整，政策沟通方式或发生变化

除利率决议外，美联储还宣布调整未来的会议安排。从2027年秋季起调整联邦公开市场委员会（FOMC）的会议安排，在每年八次会议中专门安排会议讨论宏观货币政策战略。2027年将有一次会议专门用于战略讨论，预计不对联邦基金利率进行表决，也不发布政策声明；2028年则计划安排两次战略讨论会议，其余六次用于常规货币政策决策。

胡捷认为，这反映了沃什希望减少对短期市场波动和预期管理的过度关注，将更多精力放在宏观经济和通胀的长期趋势上，例如人工智能对宏观经济和生产率的影响，以及通胀趋势的变化。但是，这种安排也可能在一定程度上降低政策调整的灵活性，但其影响相对有限。美联储仍可在必要时召开临时会议，如果金融市场或宏观经济出现意外情况，依然保留及时应对的空间。

胡捷提到欧洲央行也有类似先例。 欧洲央行2014年宣布，自2015年起，将专门讨论货币政策的管理委员会会议从每月一次调整为每六周一次。时任欧洲央行行长马里奥·德拉吉当时解释，月度会议容易让市场每个月都产生央行可能采取行动的预期，而这种预期可能引发与经济基本面关联不大的市场波动，并且货币政策判断本身则应着眼于中长期通胀前景。

王晋斌也认为，这一调整体现了货币政策理念的变化：沃什希望减少美联储对市场预期的引导，让市场主体更多依据通胀、就业和经济增长等实际数据作出决策，而不是过度揣测美联储的政策意图。

白雪则认为，2027年起减少正式利率决议场次，主要是为推动资产负债表制度重构腾挪战略审议空间，对利率决议本身影响有限，但将加大市场定价的波动与博弈空间。