抢跑“美股大模型第一股”，Anthropic半年亏损超800亿美元
谁是“美股大模型第一股”？
答案很可能是那个和ChatGPT同台竞争的AI大模型Claude背后的母公司Anthropic。
美东时间10月26日，Anthropic向美国证券交易委员会提交S-1注册文件，申请在纳斯达克上市，代码“ANT”，高盛与摩根士丹利牵头承销。
发行股数、价格区间、上市时间，一概未定。
这是第一家公开递交美股IPO申请的纯大模型公司。6月，它和OpenAI各秘密递过一份，外界看不见；这一份，数字全摊在里面。至于全球“大模型第一股”的名号，今年1月已被港交所的智谱摘走。
此前华尔街替它算过账：估值最高2万亿美元，募资可能达1000亿美元——若成真，将越过SpaceX的750亿美元，刷新全球IPO纪录。
招股书翻开，账本比传闻诚实。
163亿营收，807亿亏损
先看赚的。上半年，营收162.86亿美元，同比增长13倍。
再看亏的。同期净亏损807.48亿美元，接近上年全年的两倍。
但这807亿里，约720亿来自可转换票据等金融工具公允价值上升的账面计提。媒体的说法是，这笔费用不对应等额的经营现金支出。2025年那419.65亿净亏同理——当年营业亏损只有80.6亿。
看主业，是另外几个数字：营业亏损从21.35亿美元收窄至6.93亿美元；调整后营业利润由亏18亿转为盈利16亿；上半年算力与基础设施支出约90亿美元，上年同期23亿。
花钱更狠，赚钱更快。
三季度，营收168亿美元，环比增长约45%，调整后毛利率85%，调整后营业利润率超过11%，自由现金流转正。这是非GAAP口径，剔除股权激励等费用——公司尚未实现GAAP净利润。
从11.63亿到162.86亿，Anthropic用了12个月。
但赚到的钱，填不满签下的合同。
截至6月30日，账上现金及现金等价物1124亿美元，短期投资193亿美元。
“承诺”一章里躺着另一组数字：2025年底之后签订或修订的计算与基础设施租赁、商业协议，涉及约4170亿美元的未来最低付款义务；另有部分协议条款尚未敲定，预计付款1250亿至1500亿美元。这还不是最宽的口径——媒体按十年期统计，云服务与基础设施承诺至少5180亿；媒体把仍在谈判的部分算进去，可达7500亿。
对手是谁？谷歌云、AWS、微软。三家既是它的算力供应商，又是它的股东，还是它的销售渠道——2025年，47%的收入经亚马逊和谷歌的云平台完成。
一门生意，上游、下游、股东，是同一批人。
Anthropic在风险提示里写得很直白：营收增长可能难以持续，未来可能无法实现或维持盈利。这是整本招股书里最诚实的一句话。
股东说了不算，市场还没算清
这家公司的底子，是一群从OpenAI出走的人。
2021年，时任OpenAI研究副总裁的达里奥·阿莫代伊（Dario Amodei），因对安全与商业化的分歧，带着一批旧部另起炉灶。他任CEO，妹妹丹妮拉（Daniela Amodei）任总裁。GPT-2、GPT-3的核心作者，大多在这个班底里。
Anthropic注册为特拉华州公益公司（PBC）。联合创始人通过Founder LLC持有的单一F类普通股，握有股东一般事项50.1%的投票权；另设长期利益信托，按官方表述，有权任命董事会多数成员。
还有一笔账要算给股东：5%的股份注入新设的公益基金，按2万亿美元估值约值1000亿美元；此后市值每涨50%，基金再获2%。这2%是新股还是老股，招股书没写明，整个安排也仍需股东批准。联合创始人已各自承诺，将80%的个人股权用于慈善。
翻译一下：你可以买它的股票，可以分享它的增长，但很难改变它的方向，还要替它的理想买单。
这在硅谷不算新鲜。可放在一家即将成为“美股大模型第一股”的公司身上，意味深长——一群因为“安全”出走的人，如今上市了，而这套结构会让它继续按自己的节奏走，哪怕市场不同意。
问题是，市场也还没算清它值多少钱。
6月12日，SpaceX以135美元的发行价上市，募资750亿美元，估值1.75万亿美元，至今仍是全球最大IPO。上市四个月，股价冲到225美元，又跌破105美元，10月初才回到发行价上方。
这是“AI叙事”在公开市场上的一次预演。
Anthropic的定价也在退烧：5月那轮融资拿到650亿美元，投后估值9650亿美元；一周前，市场还在按2万亿美元谈；三季度数据披露后，部分投资者把预期调到1.5万亿美元区间。
缩水5000亿美元，只用了一周。
OpenAI把上市推到2027年初。站到聚光灯下的，只能是Anthropic。
但在盛名之外，它要回答的不单是“AI有没有未来”，而是“算力如何换算成收入”，以及“AI的收入，能不能填上AI亏损的大窟窿”。
原标题：《抢跑“美股大模型第一股”，Anthropic半年亏损超800亿美元》