山东上市公司2018财报透视：石大胜华的梦想与“枷锁”

可以看出，公司实现营收、净利润双双上行，实际上，这样的态势已经持续很长一段时间。

以近五年为例，2015年该公司营业收入34.54亿元，相较2014年同比下降32.66%，2016年为37.91亿元，同比增长9.74%，2017年为41.71亿元，同比增长25.86%，2018年为53.31亿元，同比增长11.74%。

净利润同样如此，公司在2016年强劲增长之后，2016至今维持平稳增长，增长幅度在10%左右浮动，2018年突破两亿元大关。

石大胜华2019年一季度财报显示，该公司在营收同比减少的情况下，净利润同比增长100.96%，如此的华丽的业绩远超预期。

结合2018年净利润超过10%的增长率，这也印证了一业内人士的前期判断，专注于新能源业务的石大胜华，后续业绩将随DMC、DC价格上行持续稳定增长。

分析石大胜华的产业结构或许可以捕捉到企业发展势头较好的原因。

作为国内最大、国际知名度最高的电解液溶剂供应商，石大胜华近年来聚焦碳酸酯市场的高速发展，为国内非光气法生产聚碳酸酯企业提供优质稳定的原料供应保障。

2018年下半年，由于供需失衡，国内碳酸二甲酯价格一路上涨，最高达近万元/吨，助推包括石大胜华在内的相关企业业绩增长，公司在2018年提高生产能力和产品产量，交出了一份令人满意的成绩单。

2018年，石大胜华新能源材料业务最重要的产品碳酸二甲酯系列产品产量超39万吨，其中碳酸酯类产品近20万吨，电池级产品占碳酸酯产品近40%。

据了解，石大胜华的碳酸酯类产品在全球电解液领域中的市场份额占比达到40%，出口量占国内电解液溶剂出口量约80%。

受益于新能源汽车的快速发展和锂电池在储能领域应用逐步增加，锂电池的需求增长确定性强，规模将不断扩大，锂电池需求增长必将带动电解液溶剂需求的增长。

19年一季度迎来迎来开门红。

今年3月11日，公司宣布拟与波兰PCCRotika成立合资公司，投建2万吨碳酸乙烯酯项目。

据介绍，该项目预计投资1.7亿元人民币，项目建设地为波兰下西里西亚省的下布热格，占地面积为46000平方米，预计建设周期2年。

PCCRotika公司在下布热格自产环氧乙烷，可为碳酸乙烯酯项目提供原材料配套。基于欧洲新能源汽车行业未来发展前景，公司在波兰进行该领域的布局，实现对客户的就近供应并拓展周边市场，有利于抢占市场先机。

根据年报，随着全球汽车电动化的发展，公司与国内天赐材料、江苏国泰、比亚迪等及国际三菱化学、宇部兴产、enchem等知名国内外电解液企业建立稳定合作，通过电池企业间接为特斯拉、比亚迪、BMW、Benz、北汽新能源、吉利等全球知名新能源汽车提供了最基础的能源材料。

可以看出，完整的产业链和多生产基地布局，帮助石大胜华实现了产品生产在产业链中的优化配置，提升了整体盈利能力，保障了生产经营的稳定。

机遇与挑战往往并行。

高昂的成本或许是石大胜华沉重的羁绊，这也许是山东上市企业的普遍现象，如同是系在山东经济发展上的镣铐。

以近5年数据为例，总体上公司成本占收入的比例呈现下降态势，但是并没有明显的质变。2013年石大胜华成本占收入的比例为93.40%，2014年为93.90%，2015年为92.30%，2016年为88.68%，2017年为89.67%，2018年为88.50%。

这一占比无论是石大胜华自身，还是与同行业相比，都是非常大的。数据显示，行业总市值前三甲公司诚志股份、三聚环保、嘉化能源2018年收入占据成本比例均值为71.62%，同比下降2.29%。

也正因为此，2018年公司的运营能力以及成长能力相对于2017年均不“景气”，体量尚可的石大胜华未来走向，仍无法断言。

值得一提是，2018年3月31日至2019年3月31日期间，公司股东户数一直呈现环比下滑的态势，一年间减少1万余户。

不同的是，2018年3月31日至2018年年底，公司股价总体上略有下降，2018年3月31公司股价为20.01元，2018年12月31日为19.30元；2018年12月31日至2019年3月31日期间公司总体上呈上升的态势，2019年3月31日公司股价为28.80元。

对此业内人士称，2019年一季度业绩高增长，对股价利好，但近期股价涨幅较大，小心短线出利好可能的冲高回落。

总体来看，石大胜华在全国化工化纤领域里表现一般。

数据显示，截至4月18日12时27分，化工化纤行业共有19家上市公司统计在内。从总市值来看，行业均值为90.74亿元，而石大胜华为81.52亿元，位列9名。

从流通市值来看，均值为78.02亿元，石大胜华以81.52亿元位列8名。

从市盈率来看，行业均值为27.39，中位值为22.46，石大胜华为39.69，投资价值并不凸显。

总收入同样处于中游位置，2018年石大胜华为52.15亿元，行业均值53.71亿元，位列5名。

发展稳步前进，但痼疾犹在，改革成为必然，未来如何布局，无不考验着管理者的魄力与勇气。

制图|胡甜丽  编辑|侯绪辰  审校|拾冷

数据来源|同花顺、平安证券、东方财富、万得股票

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