上市首日暴涨193%，七年四闯IPO的溜溜梅，在最后15天上岸
“你没事儿吧？没事儿就吃溜溜梅”，这句魔性广告词背后的溜溜梅，终于在港交所敲钟了。
6月15日，溜溜梅股份有限公司（以下简称“溜溜梅”，06658.HK）在港交所上市。上市首日，溜溜梅盘中股价一路飙升，暴涨193.71%，为128港元/股，市值100.88亿港元。
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股价暴涨193.71%
上市当日，溜溜梅股价一路走高，涨幅惊人，涨幅超过了此前的蜜雪集团（43%，02097.HK）和鸣鸣很忙（69%，01768.HK），比同期港股零食大户卫龙美味（09985.HK）的股价高出10余倍。
溜溜梅的远超市场预期，甚至引来社交媒体投资者玩梗。溜溜梅的股票简称缩写恰好是“LLM”，与Large Language Model（大语言模型）相同，蹭上了科技股的热度。
上市当日，港股大模型概念股集体大涨，智谱（02513.HK）涨超32%，MiniMax涨超6%。资金对AI赛道的追捧热情之下，“LLM”这个三字巧合被市场迅速捕捉，社交媒体上投资者纷纷玩梗，溜溜梅就这样被推入了“AI概念股”的叙事框架。
行业专家表示，2025年溜溜梅的业绩增速明显放缓，毛利率持续下降，由于其流通盘较小，不排除高股价是游资炒作所致，长期或难以持续。
溜溜梅本次IPO，发行价43.58港元/股，全球发售1146.41万股H股，募资净额约4.4亿港元。公司引入两名基石投资者：芜湖市繁昌区财政局控制的Fanchang Revitalization，以及分众传媒创始人兼董事长江南春实控的达隆，合计认购约1.48亿港元。
据悉，溜溜梅此次募资61%用于扩大产能，21%用于提升品牌知名度、拓展销售网络及开拓国际市场，约8%用于招聘研发人员及推进研发计划，约10%用作运营资金及一般公司用途。
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七年四闯IPO
在溜溜梅的发展过程中，前后进行了4轮融资，而且几乎每次融资都有对赌协议。在长达7年的上市过程中，多家明星投资机构选择清仓离场。
2015年，红杉中国以1.35亿元完成A轮投资，成为公司早期投资者。按照约定，溜溜梅需在2020年6月前提交上市申请，否则红杉中国有权要求回购股份。
或受此影响，溜溜梅2019年开始在A股冲击IPO，但因战略升级导致收入暂时下降、营销开支大增，无法满足A股上市申请的实质性财务要求，于同年12月主动撤回。尽管红杉中国此后一度将期限延长至2023年年底，溜溜梅仍未兑现承诺，红杉中国选择在2024年行使赎回权。为此，溜溜梅累计支出2.61亿元。
同时，公司B轮融资发生在2016年10月，投资者李青斥资1.03亿元认购公司5%股权。但是，在溜溜梅于2019年12月撤回深交所上市申请后，专注于积极寻求资本市场上市投资策略的李青也选择在年底彻底清仓公司的股权。
2025年4月和10月，溜溜梅两度向港交所递交招股书，均因未在期限内通过聆讯而失效。
溜溜梅在A轮、B轮、C1轮、C2轮、D1轮、D2轮均签署了有条件的赎回权。而在C轮和D轮融资中明确提出上市时限的最后日期为2026年6月30日。
溜溜梅曾披露，最后一轮融资后，深圳君荣持股5.52%、华安基金约1.8%、兴农基金约1.57%，若最终上市失败，这些投资者的股权回购权将被激活。这也意味着，溜溜梅在5月26日通过港交所主板上市聆讯，几乎也是踩着最后日期兑现承诺。
值得注意的是，上市前11天，溜溜梅在账上现金不足4000万元的情况下突击分红6730万元。而2025年年末，公司现金及现金等价物仅剩3390.4万元。招股书显示，溜溜梅不少于78.8%的股份由创始人杨帆及配偶李慧敏直接或间接持有，以此比例测算，夫妇二人可从此次分红中获得不少于5303万元。
一边是现金流持续走弱，一边是银行借款高达4.8亿元，这一“反常”操作，让市场对公司的财务健康状况打了大大的问号。
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增速放缓、毛利率承压
溜溜梅是一家国内的梅制品零食企业，前身为杨帆于1999年创立的安徽溜溜果园电子商务有限公司，是一家专注于梅类产品的果类零食公司。
图源 ：中证网
2001年，公司第一款溜溜梅产品诞生，广受好评。2006年，杨帆决定砍掉其他产品，全力投入青梅产业。2009年，溜溜果园正式成立，主打梅类零食产品。2011年，溜溜果园年销售额不过5000万元。
2013年，溜溜梅投入千万级预算，签约当红艺人杨幂担任品牌代言人。靠着代言人杨幂的知名度和湖南卫视播出的广告，溜溜果园凭借“你没事儿吧？没事儿就吃溜溜梅”的洗脑句式迅速刷屏全网，并成功打进最爱吃零食的年轻人群体。
从业务结构来看，溜溜梅主打梅干零食、西梅产品、梅冻三大核心品类，2025年梅干零食营收8.30亿元，西梅产品营收3.80亿元，梅冻营收4.66亿元。这三大业务构成公司基本盘，其中梅干零食仍是第一大收入来源。
在业绩方面，2023年、2024年、2025年，公司总收入分别为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元。同期录得净利润分别为0.99亿元、1.48亿元、1.82亿元。
在毛利率方面，从各产品看，梅干零食毛利率由2023年的37.7%降至2025年的33.4%；西梅产品毛利率由2023年的35.1%降至2025年的不到30%。
溜溜梅表示，产品毛利率变动主要受主要原材料价格波动，及公司为提高在更广泛的零食行业的市场渗透率而作出的策略性定价决策所影响。
“溜溜梅逆市大涨的核心，是依靠青梅细分赛道的龙头地位，其国民级IP也比较深入人心。”中央财经大学副教授刘春生分析称，“盘中暴涨已经出现了一定的情绪泡沫，估值已大幅甩开港股零食板块的常规区间，极小流通盘容易被短线资金操控，行情的博弈属性较强。”
巨丰投资首席投资顾问张翠霞分析，作为青梅细分赛道龙头公司，溜溜梅确实具有一定的品牌和渠道壁垒。但当前行业空间有限，主业增长见顶，2023—2025年收入增速放缓，叠加上市前分红与对赌的潜在风险，当前市值已严重偏离基本面，估值无法匹配其中长期业绩增长空间，更多是短期的情绪炒作推动，后续估值回落压力较大。“对这类公司，原则上来讲应该是注意风险的控制为主。”
来源 | 《商学院》杂志综合自21世纪经济报道、界面新闻、每日经济新闻、中新经纬、红星资本局、第一财经、中国经济网
编辑 | 张可
封面 | 中证网
原标题：《上市首日暴涨193%！七年四闯IPO的溜溜梅，在最后15天上岸》