分析｜受国际油价上涨等推动，4月CPI、PPI同比涨幅扩大

5月11日，国家统计局公布4月物价数据。4月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.2%，环比上涨0.3%。1-4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。

4月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。工业生产者购进价格同比上涨3.5%，环比上涨2.1%。1-4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨0.2%，工业生产者购进价格上涨0.5%。

4月CPI同比温和上涨，环比由降转涨

4月份，受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响，CPI环比上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点，前值为下降0.7%，CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，4月CPI环比季节性转升，同比涨幅扩大，主要是当月国际原油价格大幅上涨向国内传导，对冲了食品价格下跌带来的影响。

国家统计局数据显示，受国际原油价格波动影响，4月，从环比看，国内能源价格上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响CPI环比上涨约0.39个百分点，其中，汽油价格上涨12.6%。从同比看，4月工业消费品价格上涨3.5%，涨幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比上涨约1.06个百分点，其中，汽油价格涨幅扩大至19.3%，影响CPI同比上涨约0.56个百分点。

4月食品价格偏弱。从同比看，食品价格由上月上涨0.3%转为下降1.6%。其中，猪肉价格下降15.2%，降幅比上月扩大3.7个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点；鲜菜和鲜果价格分别下降0.5%和1.0%；牛肉、羊肉、水产品和鸡蛋价格均上涨，涨幅在1.0%-6.2%之间。

冯琳认为，4月鲜菜和鲜果价格下降主要是天气转暖后的季节性下行，加之上年同期价格基数偏高影响，猪肉价格下行主要是由于当前生猪产能去化缓慢，需求偏弱。

服务价格方面，从同比看，4月服务价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.44个百分点。服务中，基本公共服务项目价格涨幅总体稳定，其中医疗服务和教育服务价格分别上涨3.4%和0.5%，合计影响CPI同比上涨约0.25个百分点；出行服务价格涨幅有所扩大，本月上涨3.7%，影响CPI同比上涨约0.13个百分点；人工服务类价格小幅上涨，其中宠物服务、在外餐饮、家政服务、车辆修理与保养价格涨幅在1.1%-1.4%之间，四项合计影响CPI同比上涨约0.10个百分点。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析指出，4月服务价格上涨，主要是受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加。

国际原油价格上行、国内部分行业需求增加，4月PPI环比、同比涨幅均扩大

在上月PPI同比实现连续下降41个月后的首次上涨后，4月PPI涨幅继续扩大2.3个百分点至2.8%；PPI环比涨幅则扩大0.7个百分点至1.7%。

从同比看，4月，价格上涨的主要行业中，有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，合计影响PPI同比上涨约1.58个百分点；石油和天然气开采业上涨28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%，合计影响PPI同比上涨约1.50个百分点；电气机械和器材制造业上涨3.6%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨1.5%，合计影响PPI同比上涨约0.46个百分点。

董莉娟指出，4月PPI环比运行的主要特点一是国际输入性因素影响国内石油相关行业价格上涨；二是国内部分行业需求增加带动价格上行；三是国内市场竞争秩序不断优化，相关行业价格上涨或降幅收窄。

国家统计局数据显示，4月石油和天然气开采业价格环比上涨18.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨16.4%；同时，随着算力需求快速增长，电气化进程加快，光纤制造价格环比上涨22.5%，外存储设备及部件价格上涨3.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%；电煤补库存需求有所释放，叠加化工、冶金等非电用煤需求增加，煤炭开采和洗选业价格上涨1.9%；此外，深入整治“内卷式”竞争成效继续显现，锂离子电池制造价格环比上涨1.6%，新能源车整车制造价格下降0.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点。

分大类看，4月PPI中，生产资料价格同比上涨3.8%，影响PPI总水平上涨约2.98个百分点。生活资料价格同比下降1.0%，影响PPI总水平下降约0.23个百分点。

冯琳表示，4月PPI较快上行，仍主要受输入性的供给冲击驱动，中上游价格涨势较强，但下游加工工业和生活资料价格上涨动能偏弱，主要原因在于当前房地产市场仍延续调整，消费、投资需求有待进一步提振，有效需求不足问题仍待破解，导致更为接近终端需求的下游行业价格持续承压。在此背景下，需重点关注成本上涨而价格向终端传导不畅对下游行业利润的侵蚀。

下阶段CPI有望温和回升，高油价或将继续推升PPI

展望下阶段物价走势，民生银行首席经济学家温彬认为，多重因素将支撑CPI温和上行，其一，随着稳就业、扩内需、促增收等各项措施落地显效，居民消费意愿和能力逐步修复，会带动服务与商品价格上涨；其二，霍尔木兹海峡目前处于“边打边通航”的危险状态，通航量远低于战前水平，商业航运短期内难以实质性恢复，油价大概率维持高位震荡；其三，去年同期基数较低。

不过，温彬也指出，食品价格或拖累CPI涨幅，虽然国家发改委近期连续启动冻猪肉轮换收储助推猪肉价格反弹，但当前生猪供应宽松格局尚未根本扭转，加之天气转热抑制猪肉消费需求，猪肉价格在二季度将延续低位运行；蔬菜、水果逐步进入供应旺季，价格将保持季节性下降趋势。

PPI方面，冯琳认为，进入5月，美伊冲突前景仍面临较大不确定性，布油现货价仍在高位波动，随着前期油价上涨通过成本渠道向国内产业链继续传导，高油价对国内PPI的推升作用还将有所体现，但边际推升作用可能会明显减弱。同时，考虑到“反内卷”继续深入，半导体产业链价格持续上涨，以及两会后政策加速落地对工业品需求有所支撑，预计5月PPI环比将延续上涨，加之去年同期基数进一步下沉，5月PPI同比涨幅将加速至3.5%左右。

西部证券分析认为，再通胀有望成为经济回升催化剂，其积极作用主要体现在两个方面，一是有助于改善企业、政府和居民部门的名义收入，二是会降低预期实际利率，从而进一步提振投资和消费意愿。预计今年实际GDP增速不低于去年，名义GDP增速将明显加快。