营收171亿、净利744万！T3出行港股IPO能跑多远？

山东财经报道《经济导报》社

2026-04-27 12:21

山东

继滴滴、曹操出行之后，又一网约车平台冲刺资本市场。

4月22日，南京领行科技股份有限公司（下称“T3出行”）向港交所递交招股书，由中金公司和中信建投国际担任联席保荐人。

从招股书披露的数据来看，2023年至2025年，T3出行营收分别为148.96亿元、161.06亿元、171.09亿元，三年复合增长率8.8%；净利润分别为-19.68亿元、-6.9亿元、744万元。

只是，在红海搏杀中，T3出行的长期发展仍暗藏诸多不确定性。

扭亏为盈背后

T3出行收入结构中，网约车服务为核心支柱。2023年至2025年，网约车服务收入分别为137.25亿元、149.06亿元、163.35亿元，占总收入比例分别为92.1%、92.6%、95.5%，占比持续提升。汽车租赁业务占比从2023年的7.1%降至2025年的3.9%，技术服务、车辆及零部件销售等增值服务占比仍较低，2025年仅为0.6%。

随着规模扩大，T3出行的毛利率逐年提升，2023年至2025年的毛利率分别为0.4%、10%、13%，其中网约车服务的毛利率分别为-0.5%、9.6%、12.3%。

据灼识咨询的资料，T3出行是中国智慧出行行业中最快实现盈利的企业。

之所以扭亏为盈，一方面来源于毛利率的提升，另一方面源于其他开支的大幅缩减。

T3出行毛利率上升主要源于订单匹配和运营调度优化，以及补贴率、车辆和租赁成本控制加强，显示其盈利能力正在由规模扩张转向效率兑现。

其他开支方面，2025年，T3出行的其他开支降低至0.3亿元，相较于2024年减少3.11亿元，开支节流与毛利率提升共同推动了利润端改善。

虽然已实现盈利，但T3出行2025年的净利率只有0.043%。公司在招股书中也表示，“无法保证日后将可产生盈利”，“日后可能录得亏损”。

高负债率现象凸显

然而，在率先扭亏为盈的背后，T3出行的现金流表现不容乐观。2025年，公司经营活动所得现金流量净额由正转负，净流出1.24亿元，融资活动所得现金流量净额仍为正值，表明公司的业绩增长仍高度依赖外部融资。

长期偿债能力方面，2025年，T3出行的资产负债率超过100%且呈上升态势，远高于如祺出行和滴滴出行。

招股说明书显示，2025年，T3出行净负债4.48亿元，资产端未见明显增长，而负债端呈现显著增长态势。相较于2024年，T3出行2025年的流动负债虽有所下降，但其同时期的非流动负债却几乎翻倍，主要原因在于在行业高度竞争环境下，T3出行主要依赖银行借款及股东出资为其运营及业务发展提供资金，拉高了公司总体负债规模。

超8成订单来自聚合平台

2023年至2025年，T3出行的銷售成本分别占当期总收入的99.6%、90%、87%，其中司机服务费占销售成本的90.5%、91.2%、94.6%，对应占总收入的90.1%、82%、82.3%。

聚合平台已成为网约车的主要订单入口。2023年至2025年，T3出行与10家、13家及19家聚合平台进行合作，通过聚合平台下达的订单占总订单量的约61.5%、77.5%及85.9%，相应的交易额占比分别为61.8%、78.6%及86.4%。

与此同时，渠道服务费也在逐年上涨，2023年至2025年分别为7.91亿元、11.3亿元、13.88亿元，分别占当期销售与分销开支的66.9%、88.9%、90.7%。

公司在财报中明确表示：“用于用户引流的渠道服务费是吸引乘客使用我们平台的必要开支，亦是影响我们财务表现的重要因素”，“倘本公司被聚合平台征收更高的佣金费用，其利润率将受到不利影响”。

根据招股书，T3出行于2019年4月设立，同年7月正式上线运营，是一家以技术为核心驱动力的全场景智慧出行科技企业。截至2025年12月31日，T3出行业务已覆盖全国194座城市，累计服务超2.345亿名注册用户，月活跃乘客达3897万人，月活跃司机63万人，2025年全年促成7.972亿个订单，总交易额达189亿元。

（本文综合自大河财立方、红星新闻、南方都市报等）