想走出华东的老乡鸡，第五次冲击IPO
原创 阿尔法工场 阿尔法工场研究院
导语：老乡鸡的区域依赖尤为突出：安徽市场占据了近一半的门店，华东地区更是占到了86%，而省外扩张的成效却远不如预期。
01 行业现状与老乡鸡定位
中式快餐市场规模已达2770亿元（2024年），年增速约10%，但行业集中度极低（CR5仅3%）。老乡鸡以0.9%市占率位居中式快餐第一，全产业链模式（养殖+中央厨房+配送）是其核心优势。
然而，其23.4%的毛利率显著低于同行（小菜园65%、乡村基56%），客单价从29.7元降至28元，反映盈利压力。
02 IPO进展与财务表现
老乡鸡第五次冲击IPO，计划港股募资1.5亿美元。2024年营收62.88亿元，净利4.09亿元，但增速放缓（2024年前三季度净利增3.38%）。区域依赖明显：安徽门店占比48%，华东占86%，省外扩张效益低。
老乡鸡四次冲击IPO失败，主要因盈利问题和地域依赖。盈利问题方面，尽管门店扩张迅速，外拓区域的盈利能力未显现，华南和华北地区虽有改善，但整体盈利仍待提升。地域依赖方面，安徽市场收入占比过高，限制了全国范围的盈利和市场影响力，成为IPO未果的关键因素。
03 竞争劣势对比分析
维度老乡鸡主要竞争对手毛利率
23.4%（2024年）
小菜园65%+，乡村基56%+扩张模式
加盟店占比42%（653家）
乡村基2024年首次开放加盟单店效能
翻座率直营4.8/加盟3.6
小菜园整体3.0数字化
2370万会员
西式快餐数字化更成熟区域分布
华东集中（86%）
小菜园华东集中度为83%
04 核心挑战
盈利困境：全产业链推高成本（原材料占比37%+），加盟店毛利率仅20.1%（直营24.2%）；
扩张矛盾：加盟店增速快（2024年增222.7%）但贡献不足（收入占比<20%）；
治理风险：老乡鸡的治理架构被视为“典型家族企业”，束氏家族持股91.32%，且创始人束从轩虽无股份但拥有“一票否决权”。管理层多为亲属，令投资者质疑决策独立性。历史上，证监会曾指出“违规出资、行贿、关联交易”等问题，2022年员工社保争议虽被澄清，但仍影响品牌形象。
原标题：《想走出华东的老乡鸡，第五次冲击IPO》