7月经济数据解读：多项指标增速回落，积极财政已在路上

8月14日，国家统计局召开发布会介绍了7月份国民经济运行情况，国家统计局新闻发言人刘爱华表示，总的来看，7月份经济运行总体平稳、稳中有进。但也要看到，国内外环境更趋严峻复杂，经济运行稳中有变。

值得注意的是，数据显示，7月份基础设施投资、消费品零售总额、服务业生产指数等多项数据均出现不同程度的增速回落。针对7月份经济数据，澎湃新闻（www.thepaper.cn）采访并综合了多家分析机构的观点，对当前及未来经济走势进行解读。

多名经济学家表示，积极财政的效应预计将在今年余下时间中逐步显现，因此基础设施投资增速有望显著反弹。

汽车制造业拖累全国规模以上工业，新经济仍保持旺盛势头

1-7月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.6%；7月当月，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，增速与上月持平，与去年同期相比降低了0.4个百分点。分析观点认为，7月份规上工业增加值低于市场预测数字，体现出需求侧的疲软。但是，高新产业方面的旺盛增长依然是一大积极信号。

工业增加值的结构当中，整体制造业增加值增速同比增加6.2%，增速较前值回落0.6个百分点。招商银行研究院分析师谭卓向澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者表示，7月份中上游工业增速企稳，下游工业则主要受汽车制造业走弱拖累。华泰宏观李超团队表示，汽车制造、运输设备制造业增速下滑较为明显，印证需求侧存在着下行压力。数据显示，7月份汽车制造业增长规模为6.3%，生产量为206.4万辆，下降0.5%；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业下降1.9%。

东方证券首席经济学家邵宇对澎湃新闻记者表示，7月份工业增速平稳放缓的原因与整个经济环境有关，“工业的整体需求不是很强，所以它的投资产生了一定的下降。”其他分析观点也聚焦于需求层面，谭卓表示，“总体来看在需求承压的大背景下，工业生产数据正在向需求收敛。”

另一方面，海通宏观分析师姜超、于博表示，新产业增加值、新产品产量均保持较高增长，意味着新经济仍保持旺盛势头。数据显示，1-7月份，高技术制造业、装备制造业、战略性新兴产业增加值同比分别增长11.6%、9.0%和8.6%，分别快于规模以上工业5.0，2.4和2.0个百分点。新能源汽车、工业机器人、集成电路产量则同比分别增长68.6%、21.0%和14.5%。

华泰宏观李超团队认为，国内政策持续强调扩大内需，下半年基建增速有望反弹，可能会对工程机械等制造业生产端相关行业形成一定的拉动，未来工业增加值中枢可能迎来稳中微降的局面。

积极财政正在路上，基建投资下半年将提振

今年1-7月，固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%，根据彭博社的分析，这创下1999年有数据以来最低值。

多家分析机构表示，这一降幅主要受到了基础设施投资增速降低的拖累：今年前7个月，基础设施投资同比增长5.7%，增速比1-6月份回落1.6个百分点。海通宏观分析师姜超、于博认为，1-7月基础设施中交运邮政、水利环保两项的投资增速分别降至4.6%、4.8%，是拉低总体增速的主要原因。

邵宇对澎湃新闻表示，从投资数据上来看，基础设施建设部分的增速下降比较明显，一大原因在于货币政策的刺激效应尚未传导至实体经济。根据中国人民银行8月13日晚间公布的金融数据，7月末广义货币（M2）同比增长8.5%，社会融资规模增加1.04万亿元。“如果与统计局的数据比较来看，说明货币是宽松的，但是信用并不宽松。地方政府的投资没有拿到足够的信用来支撑，整个数据也就比较疲软一点。” 邵宇说。

分析观点认为，积极财政的效应预计将在今年余下时间中逐步显现，因此基础设施投资增速有望显著反弹。华泰宏观李超团队认为，受益于7月底的国常会和政治局会议定调，积极财政政策下半年有望在扩内需和调结构上发挥更大作用，基建投资下半年有望显著回升，发挥补短板的功效。邵宇表示，货币政策传导至基础设施建设投资大约需要一个季度时间，后者将为稳定经济发挥作用。

其他产业投资数据方面，1-7月制造业投资增长7.3%，加快0.5个百分点。其中，以专用设备制造业为代表的高技术行业投资增速为12.2%，高于制造业整体投资增速。华泰宏观李超团队认为，在需求侧存在下行压力的情况下，未来国家可能在高新制造业领域继续加大长周期资本投入。

全国房地产开发投资同比增长10.2%，成为固定资产投资增速的一大主要拉动力量。但是海通宏观分析师姜超、于博表示，依靠土地购置高增支撑的地产投资终将面临下滑，因而下半年固定资产投资增速依然存在未知数。

汽车消费量降幅收窄，网上零售额成亮点

7月份，社会消费品零售总额30734亿元，同比名义增长8.8%，增速比上月回落0.2个百分点。刘爱华表示，0.1-0.2个点的月度波动是比较正常的。从累计增速看，1至7月份社会消费品零售总额增长9.3%，比1至6月份增速回落0.1个百分点，应该讲仍然在合理范围内。”

由于汽车进口关税的下调政策自7月起落地，当月汽车消费量达到至3068亿元。与去年同期消费量相比，这一数字仍有着2%的差距，但是与6月份-7%的降幅相比已明显缩小差距。这一变化符合各分析机构预期。华泰宏观李超团队表示，7月社会消费品零售同比增速较前值回落的主要原因在于家电、家具、通讯器材的拖累。数据显示，家电，家具，通讯器材的增速分别为0.6%，11.1%，9.6%，较前值分别下降了13.7，3.9，6.5个百分点。华泰宏观李超团队预测，下半年医疗、居住等服务类消费保持稳定增长，今年消费仍将对GDP形成稳定的支撑。

7月份，新能源汽车销量达到8.4万辆，同比增长47.7%。东海证券分析师林帆表示，新能源汽车的供给端和需求端正在逐步打开，未来高增长态势大概率将得以延续，2018年全年产销量超过中汽协年初预计的100万辆目标几乎没有悬念。

海通宏观分析师姜超、于博分析认为，7月份必需品消费全面回落，可选消费则涨少跌多。消费方面的最大亮点依旧是高达30%的网上零售增速，反映出新业态蓬勃发展。数据显示，1-7月份，全国网上零售额47863亿元，同比增长29.3%。其中，实物商品网上零售额36461亿元，增长29.1%，非实物商品网上零售额11402亿元，增长30.1%。

多家分析机构提到，6月份的电商促销活动一定程度上为7月份的消费品零售数据带来季节因素。数据显示，今年“6·18”购物节中，仅京东一家购物平台的下单金额便达到1199亿元。实物商品网上零售额目前已经占到全部社会消费品零售总额的17.3%，比上年同期上升了3.5个百分点。刘爱华表示，这说明网上零售影响在加大。