前瞻｜美联储明晨或加息25个基点，会是本轮最后一次吗？

当地时间2023年5月2日，美国华盛顿，美联储总部大楼。视觉中国 图

美联储将在北京时间5月4日凌晨2时发布议息决议，目前市场预计5月将加息25个基点。

自美联储2022年3月开始本轮加息周期以来，累计加息幅度已达475个基点。从加息节奏来看，单次加息由25个基点逐步提高至75基点，并在75基点的水平上连续加息4次，为近40年来最快加息速度。今年2月，美联储首次放缓加息幅度至25个基点，并在3月再次加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%。

经济增长方面，美国经济分析局发布的数据显示，美国2023年一季度GDP年化环比增长1.1%，大幅低于市场预期的2%，较去年四季度2.6%的增幅有所放缓。

通胀方面，美国劳工统计局的数据显示，美国3月CPI同比增长5%，是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续9个月下降。而美国3月核心CPI同比增长5.6%，高于2月的5.5%。

通胀仍是主要矛盾

中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌对澎湃新闻表示，美联储目前存在着抗通胀、经济增长、金融稳定的“三难”困境，且三者之间很难权衡。同时，通胀仍是美联储最主要的问题，因此五月份加息25个基点的概率较大。

华泰证券研究所表示，当前环境下，美联储的“两难”境地可能加重市场对衰退的担忧。

华泰证券研究所指出，2023年3月FOMC以来，美国经济数据喜忧参半，但通胀仍然具有较强韧性，这也是联储在硅谷银行破产后虽然为银行提供流动性，但仍坚持加息、并抛售国债和MBS的主要原因。但另一方面，40年来最快和最大幅度的加息对金融系统和实体经济的负面冲击可能还在发酵过程中，然而，美联储可能需要看到各项“征兆”变得更为明显后方可转向，但这也意味着对于市场而言，美联储应对金融风险的“靴子”仍未落地。

“经济政策永远都在两难中选择和决策。当下通胀尚未制服，加息效果仍需观察。因此通胀仍是主要矛盾，加息的理由压倒其它的顾虑。”上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷也对澎湃新闻表示，预计美联储5月加息25个基点。

胡捷指出，美联储加息对于金融体系的冲击，目前看仍在可控范围内，不至于引发系统性危机。且监管当局具备救助经验与手段，不至于因此改变加息的大策略。而加息对于经济增长和就业率的负面影响属于意料之中。考虑到低且平稳的通胀对于经济长远健康的重要性，当下经济损失仍在美联储可接受的范围。

“未来6、7月份是否还要加息，要看美国通胀的情况。一般情况下，按照美联储自身的预期，实际上是到5.1%左右的利率水平。但市场也有预期利率会高于此值，主要原因是3月份的美国通胀率还比较高，主要是劳动力市场支撑的通胀，工资仍在上涨。3月份的数据显示，美国还有接近1000万的岗位空缺。”王晋斌说道。

关注暂停加息的倾向

在本次议息会议的看点上，胡捷表示，应关注美联储是否宣布停止加息。胡捷还指出，预计美联储大概率不会直接宣布暂停加息。

“同时，还应关注美联储是否表达暂停加息的倾向。”胡捷表示，“美联储大概率会表达这种倾向，但不会把话说死，留待下一次FOMC会议之后再定。”

对鲍威尔本次会议讲话，王晋斌表示，鲍威尔或会坚持“咬着要加息”，强调核心通胀率的粘性。同时，对未来加息前景的表述上，可能会表达得相对缓和，也会强调关注目前市场遇到的银行业等金融风险。

在前瞻性指引上，王晋斌指出，美联储此次会议或给市场持一种“加息基本上已经结束（或者接近尾声）”的印象。因为超过5%的利率水平已经很高，维持该利率水平一段时间，一定会对美国金融总需求产生明显的影响。

“同时，美联储或表示在此次加息后，需要观察未来实际数据的变化。当下劳动力市场仍然很紧张，致使整体物价水平仍处高位；同时，住房价格3月份同比仍超8%，其中房价是从去年6月份以来开始下降，但房租的下降可能要滞后房价一年半左右，因为签订新合同需要时间。”王晋斌说，美联储因此或将利率维持在高位相当一段时间。跟住房相关的价格在CPI里面占比超30%，占核心CPI超40%；住房相关价格下降后，美国通胀才会有明显的下行。

在美联储对未来加息前景做出的表述上，胡捷也表示，美联储或表达加息已经对通胀产生抑制效应，效应会持续，对平抑通胀的前景审慎乐观。

“年内是否继续加息有待后续数据出炉，现在审慎观望是适宜的选项。”胡捷说，“当下宣告加息结束的时机不成熟。下一次美联储会议也许是更加恰当的判断时点。”

美联储前副主席Richard Clarida表示，近期多家银行倒闭已使金融环境收紧，美联储应在本周加息后暂停加息。他指出，第一共和银行、硅谷银行、签名银行等银行倒闭将对金融体系产生持续影响，导致一些企业和消费者更难获得贷款，这能够促使经济和通胀降温，起到和加息一样的效果。

中金宏观表示，美联储可能会在本周释放两个信号，一是加息即将接近尾声。正如美联储在3月议息会议后所暗示的那样，“一些额外的政策收紧可能是合适的”，说明余下的加息次数可能只有1-2次。

“另一个信号是不要对降息有过多期待。过去几周中，有数位官员表达了对市场降息预期的不认可，比如美联储理事Waller在4月中旬讲话中表示，如果金融风险可控，银行紧信用作用不明显，那么美联储就需要继续加息，即便加息结束了，美联储也不会很快降息。”中金宏观指出。