科创板迈入“500家”时代，总市值近6万亿，“硬科技”示范效应凸显
原创 钟国斌 深圳商报
12月28日，萤石网络、清越科技在科创板上市。至此，科创板迈入“500家”时代。
历经三年多探索，科创板从首批25家上市公司起步，走出了一条从无到有、从小到大、从弱渐强的发展道路：IPO融资规模近7600亿，再融资规模超1000亿，总市值近6万亿，7家公司总市值破千亿元。六大战略性产业集群式发展，国家级“专精特新”小巨人占比近半，上市公司营业收入、归母净利润、扣非净利润三年复合增长率达到25%、63%和52%。
2019年7月22日，科创板首批25家企业挂牌上市，2020年4月29日满100家、2020年12月7日增至200家、2021年6月28日跨过300家、2022年3月22日突破400家，最新数量已达到500家，历时三年五个月。
继往开来，站在“500+”的新起点，科创板将坚守“硬科技”定位，发挥资本市场改革“试验田”作用，全力奔赴高质量发展的新征程。
长江证券分析师吴一凡表示，科创板从创立至今经历了多次改革创新，以全方位助力科创企业融资。科创板从创立阶段便成为了多层次资本市场建设过程中的改革“试验田”，上市条件、审批制度、发行定价和交易机制等方面均有制度性创新，而在随后的三年内，评价指标指引、红筹企业配套制度、询价配售减持制度、再融资及退市制度的陆续出台，不断完善和明确了科创板的战略定位，更好地服务于国家科技创新战略型企业。科创板作为过往改革创新的成功典范，未来仍将是资本参与科技创新领域发展的聚集地。
01
“硬科技”示范效应持续显现
3年多来，科创板坚守“硬科技”定位，突出“硬科技”特色，汇聚高新技术产业和战略性新兴产业的标杆性公司和潜力企业，已成为“硬科技”企业上市首选地，推动了产业集群化发展，助力重要产业链稳链补链固链强链。
目前，科创板7家公司市值突破千亿元，47家公司市值超300亿元，行业标杆企业相继涌现。其中既有全球知名企业如中芯国际（全球晶圆代工销售额前四）、天合光能、晶科能源（光伏组件出货全球排名第二、三）、大全能源（多晶硅产量全球前三）等，也不乏国内领跑者如金山办公（移动办公软件国内月活跃用户第一）、时代电气（国内城轨牵引变流系统市场占有率第一）、联影医疗（磁共振成像系统新增销量国内第一）等公司。
值得一提的是，科创板共有245家公司入选国家级专精特新“小巨人”企业名录，占科创板上市公司总数的49%、专精特新“小巨人”企业上市总数的22%；23家科创板公司被评为制造业“单项冠军”示范企业，24家公司主营产品被评为“单项冠军”产品。
科创板先导产业集群化发展趋势明显。集成电路领域，科创板公司公司总数从开市之初的5家增长至84家。生物医药领域已上市107家企业，涵盖创新药、仿制药、医疗器械、CRO等主要门类。新能源领域集齐“风光电储”，覆盖24家上市公司，协同发展。软件领域已上市50家公司，从基础软件延伸至CDA、EDA、网络安全及人工智能等数字产业主要环节。
科创板多元包容的上市制度，吸引了一批特殊类型企业上市。500家科创板公司包括46家上市时未盈利企业，8家设置特殊股权架构企业，6家红筹企业和1家转板上市企业。其中，以“市值+研发成果”为核心的第五套上市标准支持处于研发阶段、尚未形成一定收入的科创企业上市，已累计支持18家创新药企业和1家器械企业上市，首发募集资金合计394亿元。
02
探索中国特色新股估值定价
3年多来，科创板统筹推进发行上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，并在询价制度和做市商制度等方面实现创新突破，资本市场改革“试验田”作用彰显。
今年10月31日，科创板做市商机制正式启动，这是境内主要股票市场首次引入做市商制度，持续激发试验田功效。目前，14家科创板做市商累计完成106只股票备案，覆盖87只科创板股票，占科创板股票总数的17%，市场波动性明显降低，定价效率不断提升。
在科创板制度体系设计中，发行承销是重要一环。其中，新股的估值定价直接关系发行人、投资者、中介机构的切身利益，是注册制改革的难点，也是市场各方关注的焦点。怎样结合科创企业特点构建市场化的询价定价机制，支持买卖双方围绕企业内在价值表达估值看法，促进合理估值、审慎定价，科创板探索了一条具有中国特色的新股估值定价之路。
500家科创板公司的发行市盈率区间7倍至1737倍，中位数45倍，募集资金总额7594亿元，相比注册制之前主板平均23倍的定价水平，科创板定价更为市场化，创新机制发挥积极效用、实现了“一企一价”。尤其是在询价新规实施后，“抱团压价”现象显著缓解，“优企优价”进一步形成。今年以来，122家科创板首发上市公司发行市盈率中位数为69倍，募资总额2514亿元、中位数15亿元，六成上市公司首日股价实现不同程度上涨。
相比传统行业企业，科创企业有其自身特点，例如产品或服务的显著创新性、收入的高成长性，以及无形资产占比高、研发投入大等。基于此，科创企业在估值时也面临着缺少可比公司、缺乏可参考市场数据、常规估值方法不适用等挑战。
在科创板IPO发行定价中，一些科创企业探索了多元化的估值方法，在传统的市盈率、现金流贴现估值法的基础上，参考境外做法，结合企业所处行业及实际生命周期阶段，采取分部估值法、市销率模型、市净率模型、市盈率相对盈利增长比率模型等多种方式进行估值，以更好反映科创企业的内在价值。此外，对于“未盈利企业估值”难题，康希诺、泽璟制药等企业也采用了市值/研发费用、研发管线与市值比较法等多元估值方式，合理体现其内在价值。
上市公司新股定价的市场化、交易机制等方面改革探索，也改变了一级市场的投资生态。目前，近九成科创板公司上市前曾获得私募股权和创投基金支持，平均每家公司获投约9.3亿元。科创板特有的询价转让机制，进一步优化创投退出渠道，累计已有30家公司51批股东通过询价转让减持，总成交额达247亿元。
03
研发投入强度居各板块之首
上市以来，科创板引导公司实施创新驱动发展战略，通过整合资本、人才、技术等要素，促进创新链、产业链、资金链和人才链深度融合。
2022年前三季度，科创板公司研发投入金额为681.1亿元，同比增长33%，研发投入占营业收入比例平均为16%；研发人员总数已超过15万人，近四成公司实控人兼任核心技术人员，实控人拥有博士学历的公司超过120家；平均每家科创板公司拥有发明专利120项，累计84家次公司牵头或者参与的项目获得国家科技进步奖等重大奖项；超过1/4的科创板公司与各类高校、科研院所建立合作研发机制。
以研发投入为支撑，科创板公司在助力科技自立自强、畅通国内国际双循环等方面崭露头角。包括支持一批科技企业加快进口替代、助力一批自主技术“出海”竞争、推动一批科技产品带动消费升级等。例如，科创板创新药企已有19款自主创新药品进入国家医保目录，提高了国产创新药可及性，改善国内患者缺医少药的困境。
04
业绩稳增彰显“硬科技”韧性
依托资本市场赋能，科创板公司上市后立足创新、加快发展，业绩稳定较快增长。三年来（以2018年为基数），科创板公司营业收入、归母净利润、扣非净利润三年复合增长25%、63%和52%。其中，集成电路、光伏产业归母净利润复合增长率分别为104%、85%，46家未盈利上市企业中14家在上市后归母净利润转正。
面对复杂多变的国内外环境，科创板公司亦表现出良好的韧性。从2022年前三季度情况看，科创板公司实现营业收入7,822.14亿元，同比增长33%；实现归母净利润891.24亿元，同比增长25%；实现扣非净利润760.68亿元，同比增长26%。传音控股等14家公司营业收入突破百亿元，中芯国际等21家公司归母净利润突破10亿元。
快速增长的背后，是科创板公司扎根科创，深耕主业，持续积攒发展“后劲”。投资方面，科创板公司前三季度固定资产、在建工程合计支出1,466.32亿元，同比增长46.09%。从募集资金投入看，截至今年上半年，科创板公司募集资金主要用于扩产及研发，资金整体使用进度达54％，上市两年以上的公司使用进度66％。
市场拓展方面，多家公司在今年第四季度签订了重大销售合同。例如，大全能源在今年第四季度连续签订多个多晶硅相关长单销售合同，合同金额按当前市价计算超过3000亿元。中国通号中标9个铁路、城轨相关项目，中标金额达19.46亿元。隆达股份与国际航空龙头赛峰集团签订10年的高温合金材料供货协议，供货量预计占据赛峰集团某牌号至少40%的全球市场份额。
05
机构积极增配科创板个股
历经三年多建设，沿着市场化、法治化和国际化的改革方向，科创板不断优化交易机制，吸引专业机构和长线资金流入，与国际市场的双向开放渠道日益通畅，市场生态持续优化。
科创板投资者结构不断优化，专业化机构投资者积极增配科创板个股。截至今年三季度末，科创板公司基金股东持流通股比例和持仓流通市值占比分别为23%和32%。其中，ETF指数基金规模增长尤为迅速。目前，科创板已建立起科创50指数加5个细分行业指数的指数体系，累计有30个ETF基金产品追踪科创板相关指数，相关基金份额合计超过1000亿，其中科创50ETF已成为次于沪深300ETF、中证500ETF和上证50ETF的境内第四大宽基ETF品种，是今年吸引资金最多的指数，占今年ETF市场净流入资金的20%。
同时，科创板主动对接国际市场，支持境内外上市企业实现双向互通，对外开放水平持续提升。目前已有11家科创板公司在科创板及香港联交所实现两地上市，百济神州更是同时在科创板、香港联交所和纳斯达克三地同步上市，亿华通亦通过港交所聆讯。
近期，杭可科技成为科创板首家发行GDR申请获得瑞士证券交易所监管局附条件批准的公司，天能股份等4家公司也发布筹划发行GDR的相关公告。值得注意的是，50只科创板个股已被纳入富时罗素、MSCI、标普指数三大国际指数，今年以来科创板外资合计交易金额占比逾10%，持有市值占比近4%。
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