美国7月CPI超预期回落，美联储离抗通胀“胜利”还有多远

美国纽约证券交易所大楼的资料照片。 新华社 发（郭克 摄）

美国劳工统计局8月10日发布的数据显示，美国7月CPI同比增长8.5%，略好于市场预期，前值为9.1%。美国7月核心CPI同比增长5.9%，同样略好于预期，前值为5.9%。

数据显示，7份汽油指数下跌7.7%，对冲了食品和住房价格指数的上涨，致使7月CPI环比持平，环比增速较6月回落1.2个百分点。7月能源价格指数环比下跌4.6%，其中，汽油和天然气指数下跌，但电力指数上涨。同时，7月食品价格指数继续上涨，环比上涨1.1%，家庭食品指数环比上涨1.3个百分点。

美国通胀拐点来了吗？

美国7月CPI同比增速较6月有所回落，且回落幅度超出预期。然而数据公布后，多位美联储官员发言表示，美联储在通胀方面“离宣布胜利还很远”。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（Neel Kashkari）表示，7月消费者价格指数(CPI)是美国通胀可能放缓的“初步迹象”，但并不排除提高利率的必要性。虽然周三公布的通胀数据好于市场预期，但美联储远远没达到宣布打击通胀获得胜利的地步。卡什卡利还表示，美联储到今年年底需要将政策利率提高至3.9%，到2023年年底前提高至4.4%。

同时，卡什卡利还淡化了市场对明年初开始降息的预期，表示在美联储“确信通胀正在稳步达到”美联储2%的目标之前，不太可能降息。

同日，芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)表示，美国7月消费者通胀数据是“积极的”，但通胀仍然“高得令人无法接受”，预计“将在今年剩余会议和明年继续提高利率，以确保通胀回到2%的通胀目标”。

另据英国金融时报报道，旧金山联邦储备银行行长戴利(Mary Daly)表示，现在美联储在抗通胀中“宣布获胜”还为时过早，不排除在9月连续第三次加息75个基点。同时，戴利也推翻了投资者对2023年美联储转向降息的预期，并暗示了支持放缓加息步伐。

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对澎湃新闻表示，刚出炉的美国7月份CPI同比增长率回落至8.5%，符合他此前对于6月份CPI已经见顶的预期。CPI增速回落表明美联储前期的政策有效；同时，CPI走低还得益于能源和食品供应链的逐渐修复，两类产品的价格在7月明显下降。

对于通胀走势的拐点是否稳定，胡捷表示，这有待观察，但两个因素支持拐点说法：一是去除能源和粮食价格后的核心CPI数据自4月来总体呈下降趋势；二是能源和粮食价格进入7月后大幅走低，已与俄乌冲突之前的价格持平。

建设银行总行金融市场部研究员曹誉波对澎湃新闻表示，能源价格走弱是7月CPI涨幅缩窄的主要原因。从分项看，能源商品环比下降了7.6%，是2020年4月以来最大跌幅，带动与之相关的机票价格环比走弱7.8%。但食品价格仍环比增长1.1%，除去能源与食品的核心CPI同比增长5.9%，增幅与上月持平，其中房租价格增速较快，这表明虽然在部分领域价格增长速度放缓，但美国国内通胀仍处于快速上行阶段。

曹誉波表示，考虑到上周公布的非农数据显示美国就业市场保持强劲，通胀回落或许仍将等待较长一段时间的观察。

市场反应“积极过头”？

在7月CPI数据公布后，美国三大股指全线收涨；截至收盘，道指涨1.63%，纳指涨2.89，标普500指数涨2.13%。实际上，从调整低点反弹以来，美股三大指数均累计涨逾10%。其中，纳斯达克指数从6月中旬的低点反弹以来出现了近20%的累计涨幅。

“不可否认，市场反应是积极的，但我们认为有些过头了。”纽约梅隆银行外汇和宏观美洲策略师John Velis表示，仍然认为美联储将在今年年底或2023年初将利率上调近4%，而通胀在减速的同时仍将保持在令人不安的高位。

胡捷表示，美联储自3月以来的加息，经1-2个季度的滞后，已开始发力，对通胀产生抑制作用；与此同时，加息对于失业率和经济增长的负面作用并未失控。也就是说，美国经济虽有胀，但大概率不至于滞，滞胀的担忧大幅降低。这意味着美联储的加息将按部就班推进，市场面对的不确定性大幅减小。而市场不担心坏的局面，只担心不确定的局面，不确定性的减弱从根本上利好美股。因此，美股最暗时刻已过。预期今年下半年美股将在震荡中持续上行。

CPI回落如何影响美联储加息步伐？

胡捷表示，7月份美国失业率数据降至3.5%（6月份为3.6%）；IMF在7月预测本年美国GDP增长2.3%，属健康区间。这为进一步加息留下了良好空间。

“鉴于当前通胀率仍高企，预期美联储会乘胜追击，在9月激进加息75个基点，将联邦基金隔夜拆借利率提至3.0%-3.25%区间，年底达4%附近。联储的通胀目标是将CPI同比增长率降至3%以下，以1%-2%最为理想。“胡捷说道。

曹誉波也表示，尽管7月CPI超预期回落，市场对美联储加息路径也快速调整，但不能排除美联储9月仍加息75个基点的可能。8月初，美国通过了《降低通胀法案》，将采取多项举措为美国通胀降温。美联储也已表示其抗击通胀的决心。在目前美联储货币政策框架下，强劲的劳动力市场给予了美联储快速收紧货币政策的底气。

曹誉波指出，7月议息会议以来，多名美联储官员公开就加息前景发表观点，如布拉德、戴利、埃文斯、梅斯特等，均未就对9月加息75个基点发表反对意见，甚至暗示美联储可能将加息进程延续至2023年。

“预计在强劲的劳动力数据面前，即使美国经济数据走弱，美联储仍将保持偏鹰的态度。”曹誉波说，要密切关注美国劳动力市场和通胀数据的走势变化对美联储加息路径调整的影响。