欧元20年来最弱、衰退交易气氛浓重，美元能“一枝独秀”到几时

受美联储加息预期提振、非美元货币疲软、避险情绪上升影响，美元指数于7月11日站上108关口，续创2002年10月以来新高。

据芝商所的“美联储观察”工具，目前货币市场定价的美联储7月议息会议加息75个基点以上的概率已达到100%。其中，7月份加息75个基点的概率达91.8%，加息100个基点的概率为8.2%。

建设银行总行金融市场部研究员曹誉波对澎湃新闻表示，美联储加息预期的巩固，非农数据和就业数据超预期，市场认为6月通胀增速仍难见顶，美联储货币紧缩步伐可能加快。

北京时间7月13日晚间，美国劳工统计局将公布6月消费者物价指数（CPI）。目前市场预测美国6月CPI同比增长8.8%，高于5月的8.6%，将续创近41年新高。

数据来源：Wind

曹誉波表示，美国超然地位难以动摇，加之疫情后美元避险属性增强，全球衰退交易背景下避险美元需求旺盛。同时，非美货币普通疲软，特别是欧元、英镑、日元等美元指数篮子货币近期都因为不同的原因而不佳，间接推高了美元指数。

欧元区风险间接推高美元指数

美元指数中，欧元对美元占最大比重。目前欧元区面临的通胀、债务、能源供给风险施压欧元，间接推高了美元指数。

7月12日，欧元接近与美元平价，一度跌破平价水平，报0.9999，为20年来首次。

曹誉波表示，欧元区衰退预期是近期欧元大幅快速贬值的导火索，而欧美经济分化和货币政策差异是欧元持续走弱的原因。短期看，期货市场欧元对美元的净空头规模维持高位，空头势力对欧元的利空消息可能相对钝化，从技术层面看欧元在平价水平附近有一定的技术性支撑，但能源供给压力，特别是俄罗斯与德国的最大天然气管道的维护能否在7月21日如期恢复将成为欧元近期走势的重要观测点。

同时，美元指数中，占比第二大的日元，日元在加息措施上则完全按兵不动，且尚未有提息计划。

美元指数会继续强势到何时

目前，美元指数已突破108关口，续创2002年10月以来新高，会继续刷新历史记录吗？

上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷对澎湃新闻表示，美元指数自1985年推出，随行就市，最高曾短暂触摸160，最低曾跌到72，大部分时间在80-100区间。如果后续欧洲、日本等加息节奏没有跟上，短期内或触达120以上。但进入下半年，欧元大概率会加快提息步伐，美元指数在2023年上半年应该稳定在100-110。

曹誉波表示，就目前的基本面情况看，美联储可能不会轻易改变紧缩立场，而是保持较快的加息节奏，年内联邦基金目标利率料将升至3%上方。

从美元指数的篮子货币看，曹誉波表示，就欧央行而言，能源危机对经济的负面影响是更为明确的风险，因此欧央行的加息进程料将更为谨慎；本月英国央行发布的金融稳定报告称英国经济前景正在显著恶化，英镑下行风险较重；日本央行不断强调收益率曲线控制和宽松货币政策立场，日元对美元已经跌至亚洲金融危机以来最低。

“从以上篮子的主要货币走势看，美元仍是一枝独秀，美元指数仍有上涨空间。可能需要当美国通胀增速边际减弱之际，市场或将开始为美国结束加息做准备，美元上涨势头或将得到抑制。”曹誉波说道。

展望未来美元走势，中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌也表示，总体上来说，不是美元有多强，是因为美元指数中没有撑得起来的货币，彼此的相对性导致了美元走强。

王晋斌表示，正常时期经济金融政策决定短期汇率；特殊时期，安全溢价或者安全贴水是决定短期汇率的重要因素。从这个视角来看，要指望欧元走强来带动美元走软，欧盟的首要任务是尽快缓和并结束俄乌地缘政治冲突，但美国应该不会答应。在这样的态势下，指望欧元走强带动美元走弱的概率也就大幅度下降。

市场已在交易衰退

大类资产走势方面，曹誉波表示，在欧美货币当局坚决打压通胀的大背景之下，市场对利率大幅且快速抬高进而对经济带来负面影响的担忧持续。目前，国际市场已经在交易衰退，大宗商品价格已经开始降温，美债收益率出现回落，10年期美债和2年期美债收益率出现倒挂，10年期意大利国债一度突破4%。

所谓“衰退交易”是指：美元升值与油价下滑、美国国债收益率下降、企业信贷利差扩大等同时发生。

曹誉波表示，根据部分机构的预测，美国二季度GDP将继续环比负增长，陷入“技术性衰退”。虽然GDP增速连续两个季度负增长并不意味着实际衰退，但制造业PMI和服务业PMI等经济景气指标以及消费者信心指数均出现了明显回落。要密切关注海外市场的陆续公布的领先性指标和经济数据，观测衰退的实际走向和市场预期变化。

胡捷表示，世界经济已经进入通胀期。随着各国加息，通胀在未来6-12个月大概率会开始受到抑制，但经济衰退的可能性也随之增加。因此，大类资产正处在通胀交易模式，今年下半年将向衰退交易模式过渡。

兴证固收研究则表示，上周十年美债收益率上行11bp至3.09%，2年期美债收益率上行20bp至3.12%，美债收益率曲线整体上移。标普500和纳斯达克指数分别上涨3.01%和5.50%，此外美元指数延续上涨，贵金属价格下跌。美债收益率上行和美股上涨主要与衰退预期降温有关，美元指数走强也映射了美国基本面走强、联储紧缩预期升温，黄金价格下跌受美国实际利率上行和美元走强的双重冲击。上一周大类资产的表现是典型的“复苏交易”，是对之前“衰退交易”的反向修正。

人民币方面，胡捷还表示，美元相对人民币升值，有利于美元结算的出口；但不利于大宗原材料进口，加剧国内通胀压力。另一方面，因人民币松散锚定美元，故美元指数飙升时，人民币相对于欧元、日元等外币升值，这对以欧元、日元等结算的出口不利，有利于进口。

“美元提息吸引资金回流美国，世界范围内的投资活动因流动性收缩而承压，全球金融市场情绪走熊，中国金融市场也会受间接影响。”胡捷说道。