IPO最前线｜老娘舅冲A股：去年营收15亿，曾签对赌协议

中式快餐连锁企业老娘舅冲刺A股。

7月5日，中式快餐连锁经营企业老娘舅餐饮股份有限公司（下称“老娘舅”）预先披露招股书，拟在上交所主板挂牌上市。

老娘舅快餐店 IC 图

主打江南口味、米饭套餐的老娘舅，在长三角区域共开设388家门店，公司96%以上的收入来自长三角地区的直营门店。

受疫情影响，老娘舅2020年营收及利润规模出现大幅下滑，2021年有所恢复，营收15.25亿元，同比（较上年同期）增长26.3%；归属于母公司所有者的净利润（下称“归母净利润”）6299.22万元，同比增长超三倍，但仍未恢复到2019年的净利润水平。

老娘舅计划将募集资金主要投入连锁门店和供应链综合基地建设项目，此外还将资金用于升级信息化系统与品牌推广项目。其中，连锁门店项目指在长三角地带主要城市新增老娘舅门店260家，并升级25家门店。

老娘舅营收及利润情况

2021年营收15亿元，净利润增超三倍

2000年，老娘舅创始人杨国民开出了第一家试验店。“江南红烧鱼”、“梅干菜烧肉”、“鱼香肉丝”等成为老娘舅的招牌主菜。

招股书将开设首店到2010年这段时间称为“起步积累阶段”，2010年则是老娘舅的第一个转折点——老娘舅成为上海世博会供餐企业，摸索出一套面向步行街、交通枢纽以及展会供餐的布局模式。

2014年，随着人流量集聚区出现变化，老娘舅转向了城市的主流商业综合体以及社区商业综合体。2016年，老娘舅开始借助美团、饿了么等外卖平台进入线上销售渠道。

老娘舅布局人流量集聚区的策略，在疫情期间受到了影响。

招股书指出，公司在2020年及2021年经营业绩受新冠疫情影响较为明显，尤其在2020年上半年疫情暴发初期，较多门店出现了暂停营业的情况。

2021年，老娘舅社区商业体和商务商业体类门店的收入占比最高，分别为42.4%及22.4%。超过10%的门店经营收入来自高铁、机场、高速服务区、地铁等交通枢纽类门店，2020年起受疫情影响，该类门店收入和占比均较2019年有显著下降。此外，展会类门店主要为三家位于上海大型展会场所的门店，单店收入较高，但2020年起也受疫情影响导致收入下降。

老娘舅不同类型门店收入情况

老娘舅2020年的营收12.07亿元，较上年下滑了约1.2%，归母净利润则骤降近七成，从2019年的6517.46万元下滑至2070.75万元。

招股书表示，公司虽然在2020年下半年实现了较快恢复并接近正常经营状态，但依然使得公司当年度营业收入低于上年度，利润规模也较上年度有较大幅度的下降。2020年，受新冠疫情影响，餐饮企业线下经营业绩受到较大影响，老娘舅到店收入金额同比减少14.8%，但公司的外卖收入同比增加了16.4%。

2021年，由于门店集中在长三角区域，这些区域出现散点疫情，老娘舅的门店经营依然受到间歇性影响。

2021年，老娘舅营收15.25亿元，同比增长26.3%；归母净利润6299.22万元，同比增长超三倍，但仍未恢复到2019年的水平。其中，浙江作为老娘舅的大本营，贡献了老娘舅过半营收；其次为江苏市场，2021年收入占比达30.12%。

招股书称，2021年末，老娘舅门店数量较2019年末增长31.19%的情况下，整体营业收入较2019年增长了24.74%。收入增长幅度不及门店增长速度，因此当年公司的归母净利润较2019年降低了3.35%。老娘舅称，“全年经营业绩尚未能有效反映公司实际盈利能力。”

老娘舅的净利润受疫情影响明显，或也与其毛利率水平下滑有关。

招股书显示，老娘舅2020年和2021年餐饮门店经营毛利率低于2019年，主要是到店毛利率下降较多导致的。

2019年至2021年，老娘舅到店业务毛利率分别为16.42%、8.43%和13.60%。其中，2020年上半年和2021年下半年门店收入较2019年有所下降，但门店租金等固定成本金额则随门店数量的增加而增加所致，而2020年受影响尤其严重。

实际上，老娘舅的毛利率水平在同行业上市国内公司中也低于平均水平。老娘舅招股书显示，2021年，同行业上市公司毛利率平均值为21.48%，而老娘舅的毛利率仅16.4%。对此，老娘舅解释称，公司主营中式快餐业务，产品定价较为亲民，同时，门店端的租金和薪酬等成本较高。

老娘舅毛利率情况

曾与投资机构签上市对赌协议

老娘舅如今还要在长三角大举拓店。

招股书披露，老娘舅计划将募资资金约4.21亿元投入连锁门店建设，该项目计划在长三角地带主要城市新增门店260家并升级改造25家门店。

据招股书披露，截至2021年底，老娘舅在长三角地区已有388家门店，其中直营店364家，加盟店24家。连锁门店建设项目完成后，老娘舅在该地区将拥有648家门店。

老娘舅冲刺A股背后，或也承担着一众投资人的期待。

招股书披露，2020年9月至10月期间，公司实际控制人与投资机构源钰投资、城霖投资、城卓投资、城锦投资、瑾汇投资、合沁兴、基石投资签署了包含对赌条款的增资协议（下称“对赌协议”）。

对赌协议规定，老娘舅需要在约定期限内提交上市申报材料及完成IPO，否则老娘舅实控人将需回购该等投资机构所持股份。

招股书显示，目前，老娘舅已不存在作为对赌协议当事人的情形，公司实际控制人与上述投资机构的对赌解除协议附带恢复条件。相关股份回购的对赌条款主要在公司不能成功上市时恢复。

截至招股说明书签署日，公司的控股股东为杨国民，其直接持有公司39.58%股份。公司的实际控制人为杨国民、杨峻珲父子，两人合计控制公司53.09%的股份。同时，杨国民担任公司董事长兼总经理，杨峻珲担任公司副董事长兼副总经理。

值得一提的是，香飘飘董事长蒋建琪持有老娘舅8.73%的股份，并担任老娘舅董事。老娘舅的投资人中，还出现了娃哈哈董事长宗庆后之女宗馥莉的身影。丽水瑾汇股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“丽水瑾汇”）持有老娘舅1.36%的股份，并参与老娘舅上市的对赌协议。而宗馥莉通过浙江恒枫投资有限公司与宁波瑾汇投资管理有限公司控制丽水瑾汇。