保险资金“12.8”暴动：资产荒逼迫在3500点密集进场

12月8日，A股市场险资集体暴动，于是出现了这样的段子：世界上最远的距离是咱们一同去购物，我只能选择淘宝和京东，而你却选择了上交所、深交所、港交所。

继前一日公告拿下港股远洋地产（03377.HK）二股东之位后，安邦保险12月8日又举牌了三家A股上市公司，分别是有中国风电第一股之称的金风科技（002202）、同仁堂（600085），以及“老朋友”万科A（000002）。

无独有偶，浦发银行（600000）当晚也公告，已被富德生命人寿保险股份有限公司（简称生命人寿）持股20%。同时，中国人寿也公告，拟斥资130亿元，参股中国邮政储蓄银行股份有限公司（简称邮储银行）。

就在A股在3500点左右连日震荡之际，伺机而动的险企又开始了又一轮对上市公司的围剿。

近半年26家上市公司遭举牌

作为市场资金最为雄厚的投资机构，险企们依靠源源不断保费，一直是A股最有话语权的投资者之一。然而由于业务特性，险企投资风格大多偏于保守，传统大型险企一般热衷配置银行股、金融股等大蓝筹。

就在近日，生命人寿一举拿下万科大股东职位，这也是这个位置20年来首次易主，万科创始人王石更是公开叫板生命人寿，称其是“野蛮人”。尤其是近半年以来险企们的疯狂举牌，让不少市场人士直呼“看不懂”。

可见的是，自2015年下半年牛市结束后，险企就开始了又一轮的举牌潮，而安邦、前海人寿、阳光人寿、国华人寿是其中的活跃者。

就在两天前，钜盛华及其一致行动人前海人寿宣告成为万科第一大股东，而前海人寿属潮汕籍姚氏兄弟“宝能系”旗下。据悉，前海人寿在近期有诸多举牌动作，包括增持明星电力（600101）、南宁百货（600712）等个股。

一周前的12月1日晚间，中青旅（600138）、京投银泰（600683）、承德露露（000848）三家公司先后公告称，于近日获阳光保险集团旗下阳光人寿、阳光财险增持并触及5%举牌线。若按当天均价计算，阳光保险仅在11月30日当天的举牌资金就达2343万元。

再往前看，7月-8月救市期间，资本大佬刘益谦旗下的国华人寿相继举牌有研新材（600206）、国农科技（000004）、天宸股份（600620）等多家上市公司。

据澎湃新闻记者不完全统计，仅这半年来，遭险资举牌的上市公司已达26家。

“20%”关键点

那么问题来了，保险资金为何选择在此时集中出手？

当下，A股在遭遇大幅暴跌后围绕在3500点震荡，市场对新旧估值体系仍在争论。

目前被险企举牌的上市公司不同程度上具有以下特征：股权分散（如此前的民生银行）、拥有重估价值（如万科A、浦发银行）、现金流高（中青旅、承德露露）。

在当下资产荒、投资收益均较低的背景下，险企必须投资更多大类资产以保证能够及时兑付到期保单。而保险公司当下大举入股一些高股息、低估值的地产股、银行股，长线价值是一方面，更重要的是低收益率的行情下维持稳定收入，尽管方式相对激进。

总体来看，险企举牌的上市公司类型也正呈现越来越多元化的特点。

此前，险资大多偏爱地产股，无论是此前安邦举牌金融街、金地集团，抑或前海人寿举牌万科A，主要原因在于地产企业投资回报周期一般较长、股息稳定，与保险企业负债久期较长这一特性吻合。

举个例子，举牌地产公司后，险企能通过股权投资收益形式获得稳定现金流，充盈资本；此外，养老社区投资也成为了未来房企、险企共同的发展方向，在低估值时期入股房企能为将来兴建养老地产战略作铺垫。

一个值得关注的细节是，险企举牌时通常会以股权的20%作为重要节点，例如生命人寿举牌浦发银行、安邦购得远洋地产股份均以20%为上限。

业内人士称，此举意义有两个方面，第一，像浦发银行这样估值较低、高股息率、资金容量较大的个股对险资具有极大吸引力，但保险公司持股银行超过20%需报银监会特批，恐因监管因素对其收购造成风险。

更重要的是，按保监会规定，如果保险公司股票投资未达到投资标的20%以上，在会计成本损益表上将缺少分红一项，如果遭遇市场环境恶化，就会影响险企的损益表账面导致其偿付能力不足，进而影响公司业务开展。

由此看来，无论是安邦抑或生命人寿，下一步要做的就是向远洋地产、浦发银行派驻董事会成员，从而丰盈自己的账目资本，抵消可能带来的账面损失。

并非没有风险

然而必须指出的是，尽管资本能力雄厚，如此大举举牌上市企业对险企经营仍有不小风险。

由于传统保险一般通过“资产-负债”匹配的模式控制其经营风险；而向安邦、生命人寿则是通过所谓“资产负债错配”来获益，简单解释，就是以高现金投资型保险产品为公司提供持续的投资资金和时间，然后通过高风险的股市从而收益维持公司运作。

此举虽然能让险企在短时间内获得较大投资现金，但与此而来的风险也同比上升，一旦遇到例如股市暴跌或是市场“黑天鹅”，险企可能面临巨大现金流压力。

保监会数据也能说明这一问题，2015年1-10月内资人身保险公司原保险保费收入情况为13017.22亿元，而保户投资款新增缴费这一数字5890.37亿元，为其近半；而通常后者代表的是短期的保户储金及投资款，类似短期万能险产品。

这也意味着这种依靠短期保户保费快速积累资金的模式在险企中盛行，无疑也将对险企的风控能力和投资实力提出更大挑战。