上半年净利腰斩、经营现金流降94%，欧派家居董事长姚良松：年初对市场判断有失误

9月16日，欧派家居（603833.SH）披露9月15日投资者关系活动记录。加上9月7日的中期业绩说明会，半个月内两场投资者交流，管理层传递的信号高度一致：这家定制家居龙头正处于创业30余年来最严峻的深度调整期。

上半年，欧派家居实现营业收入59.50亿元、同比下降27.79%，归母净利润4.42亿元、同比下降56.62%，经营现金流骤降94.45%至不足1亿元。董事长兼总裁姚良松坦言年初对市场判断有失误，但对于利润何时止跌企稳，始终未给出明确时间表。

欧派家居正在经历一场前所未有的压力测试。姚良松用“惊涛骇浪”“狂风暴雨”来形容当前行业环境，并坦言主阵地改革不及预期，部署被极端市场环境打乱。其直言，“我们很怕死”“不断穷尽智慧去改革”。

利润降幅远超收入，止跌时点不明

中期报告显示，期内，欧派家居实现营业收入59.50亿元，同比下降27.79%；归属于上市公司股东的归母净利润4.42亿元，同比下降56.62%；扣非后的净利润3.61亿元，同比下降61.71%。

利润降幅远超收入。欧派家居解释，核心产品收入同比下滑明显，导致产品构成较去年同期发生较为明显变化；收入规模收缩也导致制造端固定成本摊薄效应减弱，单位生产成本被动抬升；费用存在刚性特征。

上半年，欧派家居销售费用为7.68亿元，同比下降8.19%；管理费用5.77亿元，同比下降4.04%。两项费用的降幅远低于收入降幅，导致期间费率被动抬升。研发费用3.03亿元，同比下降29.35%，是各项费用中唯一与收入降幅匹配的科目。

与此同时，上半年，欧派家居的财务费用为4549.30万元，同比增加116.60%。财务负责人赵莉莉表示，公司开展了外汇衍生品锁汇业务，汇率阶段性波动带来报表层面财务费用变动，属期间性波动，不会对经营利润产生实质性影响。

在9月15日的投关活动中，欧派家居进一步承认：“收入收缩阶段，固定成本分摊不足，费用管控压力凸显，这也是行业普遍面临的挑战。”“正在持续推进降本增效，相关举措逐步见效，但短期尚不足以完全抵消需求下行影响。”

对于投资者最为关心的“利润何时能止跌企稳”，欧派家居并未给出时间表，仅表示“要看终端市场需求的修复情况”。

经营现金流骤降94.45%

更令投资者担忧的是现金流。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额从去年同期的16.67亿元降至0.92亿元，降幅高达94.45%。

欧派家居将现金流下滑归因于三项阶段性因素：一是营收同比下滑，经营回款相应减少；二是上年同期国家政策带动预收订单较高，抬高了基数；三是本期应付票据集中到期兑付，采购付现支出增加。

对于处置措施，欧派家居表示，后续将持续强化营运资金与现金流管控，严控资本开支，保持合理流动性，应收端对大宗客户做资信准入、动态授信，优化经销商结构；库存端实施动态管控，持续精简SKU，通过全流程前置管控，降低经营风险。

筹资活动现金流净额为-25.46亿元，同比下降3607.01%，主要是本期支付2025年中期及年度现金分红所致。上半年，欧派家居合计实施现金分红约15亿元，这相当于当期归母净利润的3.39倍。

在利润大幅缩水的情况下维持高额分红，对公司资金储备形成实质性消耗。根据公司此前披露的2024-2026年分红规划，每年不低于15亿元的分红规模，今年为最后一年。公司称，未来分红方案将结合年底和全年利润情况与投资者诉求再行研究。

期末，欧派家居货币资金余额47.23亿元，较年初增长60.05%，受限部分为34.79亿元；交易性金融资产26.98亿元，较年初下降55.14%，部分理财产品到期赎回所致；一年内到期的非流动资产为52.51亿元，较年初增长86.51%。

截至6月底，三者合计约126.72亿元，欧派家居在半年报中强调，公司账面货币资金及交易性金融资产充裕，净现金充足，整体流动性安全可控。但是值得关注的是，同期短期借款约50.94亿元，账上的现金及现金等价物仅7.94亿元。

核心品类衣柜收入下降34.5%，半年净关店442家

衣柜及配套家具产品可谓欧派家居的基本盘，贡献近五成收入，上半年实现营业收入27.76亿元，同比降幅达34.51%，但这一降幅显著高于公司整体营业收入27.79%的降幅。

财务负责人赵莉莉在说明会上解释，尽管收入下滑，但衣柜品类毛利率同比上升1.71个百分点至43.1%，对冲了收入端下行压力，主要得益于精益生产、产线自动化和供应链优化。但收入端的断崖式下滑，意味着公司最核心的利润来源正在快速萎缩。

渠道端的收缩显而易见。9月15日投关记录显示，截至6月末，欧派家居门店总数为6903家，较2025年末净减少442家，主要是经销商经营计划调整及招商、经营管理政策优化所致。

姚良松在9月7日说明会上透露：贵阳、长沙等地的经销商“基本上放弃了整个城市的经营”，萎缩到只开一个店；上海原来的总代理商目前占有的份额已降至20%，其余80%已交由其他经营者。

姚良松坦言，市场的惊涛骇浪给代理商巨大的冲击，有些经受不了冲击。从单品类到大家居、再到整装的转型“都是高难度动作”；外面狂风暴雨，叠加行业剧烈萎缩，“一般良好素质的人都很难，只能够苟活”。

欧派家居表示，公司已进一步完善经销商准入、动态评估与退出机制，对重点经销商实行分级授信，并建立交付、客诉、资金异常预警机制。但在行业总量持续萎缩的背景下，渠道从“规模扩张”转向“质量提升”，本身就是需求疲软下的被动选择。

为应对消费降级，今年，欧派家居推出定位中低端的菲思卡尔品牌，以499元/平方米的特惠套餐切入刚需市场，抢占市场。姚良松透露，8月份菲思卡尔接单占比达到8%，月度环比增长40%以上。

与此同时，姚良松也承认，菲思卡尔品牌“利润最薄”，且多少会对主品牌形成一定影响和分流，“欧派（原本）卖100万元，菲思卡尔卖了10万元，欧派可能从100万元变成98万元，但98万元+10万元还是会好些”。

姚良松承认“判断有误”

面对困境，欧派家居将希望寄托于改革。期内，合资业务改革试点从年初的7家扩容至9家，以合伙人机制为内核，经营权全面下放。姚良松评价，边缘业务板块的改革成效明显，“如果不改革，可能去年就已经快死掉了”，但主阵地的改革“没有达到预期”。

他反思道，年初改革的判断是“做好了在风雨中前行的准备”，但实际迎来的是“狂风暴雨”“惊涛骇浪”，“跟我们早期的判断是有差距的，差距还是比较大的，也可以说是我们判断的一种失误”，完全打乱了公司制造、营销等方面的准备。

姚良松同时表示，“改革之下，至少我们没有溃败，还要在惊涛骇浪中，我们的大船没有散掉”，尽管对主阵地的改革没有达到预期，但保持了团队的战斗力。

行业数据印证了风暴的烈度。据国家统计局数据，1-6月，规模以上家具企业营收同比下滑8.6%，利润总额同比下滑52.7%，利润降幅远超营收，行业利润率被压缩至近年低位。住宅竣工面积同比下降25.3%，新开工面积下降24.1%。

多个间接数据也都反映出欧派家居的收缩。总资产降至319.80亿元，较期初缩水9.33%；归属于上市公司股东的净资产从187.72亿元降至184.42亿元，减少1.76%；应交税费从4.10亿元降至1.38亿元，降幅66.43%。

姚良松在说明会上强调“我们很怕死”“不断穷尽智慧去改革”。这位掌舵欧派30余年的创始人表示，创业以来的全部改革加在一起，“也没有这两年变化那么大”。

投资者希望公司就“利润何时止跌企稳”、“行业何时企稳”等问题给出答案，但管理层的措辞相当谨慎。公司仅表示“上半年行业调整幅度超出公司年初预期，市场不确定性客观存在”，对未来“保持审慎乐观”“不存侥幸心理”。

赵莉莉在此前的说明会上则更为明确地表示，“全年业绩是存在同比下滑的可能性的”。姚良松的表述更为直白，他表示，“下半年会不会比上半年好，或者好多少，我实在是不敢预判”，其仅认为“下半年大概率会比上半年好一点”。