将IP营销做到极致有多赚钱？资本市场告诉你。

据港交所12月28日披露，中国第二大角色知识产权公司德盈控股国际有限公司（“德盈控股”，02250.HK）通过港交所上市聆讯。于12月30日起至下周五(2022年1月7日)招股，预计明年1月17日在港交所挂牌上市。

据悉，本次IPO将全球发售1.2亿股，其中90%为国际发售，10%为香港公开发售，每股定价为2.05-3.45港元。

可能大多数人对这家公司较为陌生，但一提起小黄鸭[B.Duck]这一拥有上千万粉丝的潮玩IP形象，想必大家都有印象，你或许还是用过小黄鸭IP的文具、饭碗等日常用品。

据招股书数据显示，B.Duck家族已获得超过1050万世界各地粉丝订阅或关注。（其中微博关注数超360万，天猫关注数超350万，Facebook关注数超100万，唯品会关注数超90万），相关内容观看次数累计超过7.4亿次。

B.Duck于2005年由德盈控股创始人、香港设计师许夏林原创，其灵感来源于1992年的“小鸭漂流事件”。1992年，一艘满载货物的货船从中国出发驶往美国华盛顿途中，在太平洋海面遇到强风巨浪，其中一只货柜翻倒大海，以致2万9千只黄色橡皮小鸭从此随着洋流漂越了大半个地球，展开了一次前所未有的游列世界的奇妙旅程。

彼时身在欧洲游学的许夏林陷入了思考，一只塑料小鸭的生产环节中一般是在欧洲完成产品设计，在中国内地完成加工制造，最后销售到全球各地，整个生产环节中国只能赚钱几毛钱的加工费，而在欧洲却能卖到5欧元（约合50人民币），为什么中国只能制造外国人设计的塑料小鸭？让外国人白白赚取高额的差价？

2005年，许夏林萌生了创作一个属于中国人的小鸭子形象的想法，他将自己的发型放在B.Duck身上，加上一双伶俐的眼睛，招牌的可爱笑容，胖胖而幽默的身材比例及一个可爱的外型，从此奠定B.Duck品牌的雏形。

目前，B.Duck已创作出其他25个角色，即B.Duck的家族成员及朋友，包括但不限于Buffy、B.Duck Baby、Dong Duck及BathN Duck.B.Duck家族角色乃根据「Be Playful」的理念而设计以吸引大量不同地区及人口结构的消费者。

根据弗若斯特沙利文报告，按2020年的角色授权收益计，德盈控股是第二大国内角色知识产权公司，于中国所有角色知识产权公司中排名第五，市场份额为约2.4%。按2020年的销售额计，于中国角色知识产权产品电子商务市场的市场份额为约0.6%。

当潮玩IP遇见Z世代，IP形象品牌通过IP变现成为“大赢家”。

根据CBNData提供数据显示，中国Z世代人群约1.49亿，每月可支配收入达3501元。同时，Z世代更愿意为符合自己价值观的东西买单，为兴趣和情感代入感强的产品买单，也越来越多地关注产品背后的故事。

而IP的优势与身俱来，IP是一个有内容的品牌，一个好的IP连接了不同的领域，包括音乐、戏剧、电影、电视、动漫、游戏、文学等，其潜在的精神内核可以转化成为变现能力。

Z世代是常以精神消费驱动的实体消费群体，所以IP自然而然对Z世代有着强大的吸引力。

在招股书中，德盈控股强调了具有品牌意识、追求时尚等特质、购买力强、精通科技及热衷使用社交媒体的Z世代消费者，他们更容易理解B.Duck小黄鸭背后的信息。

2011年，德盈控股开始进行IP授权业务，目前小黄鸭在国内外拥有逾2.5万个SKU。

根据招股书来看，大致分为六大类：1.家居及生活用品，有超过1200个SKU；2.服装及配饰，有超过12000个SKU；3.玩具及婴幼儿个人护理，有超过650个SKU；4.鞋履，有超过3700个SKU；5.消费型电子产品，有超过200个SKU；6.其他，包括文具、手表、饮料等，有超过600个SKU。

2018-2020三个年度和2021上半年，德盈控股的收入分别为2.01亿港元、2.34亿港元和1.24亿港元，相应净利润分别为港元986.2万、5454.8万和1746.1万。

分业务来看，2018—2021年上半年，德盈控股的IP授权业务收入分别为6382.7万、8163万、9803.9万和5897.2万港元，2021上半年同比增长88.37%。

2021上半年，德盈控股通过B.Duck获得的IP授权收益从2020上半年的2672.2万港元增长到4342.3万港元。其中，来自Buffy的授权收益为325.1万港元，来自B.Duck Baby的为1046.9万港元，来自Dong Duck的为115.5万港元。

受益于IP授权的低成本，其利润率也在快速提升，似乎并未受到疫情的冲击。其中，2018-2020年毛利率分别为49.4%、53.4%、59.5%；同期净利润率分别为4.9%、9.9%、23.4%。

可以看出，小黄鸭的IP变现能力已经最直观反映在了业绩上。

虽然赚钱，但其中并不是毫无风险，公司对B.Duck这一单一角色的依赖程度很高，占了角色授权业务总收益的80%左右，一旦该IP形象增长乏力，又没有第二曲线，公司将会面临巨大损失。

2018年-2020年，德盈控股的另一主要业务——电子商务及其他业务出现了下滑，该业务营收占比持续在6成左右。

报告期内，该业务分别实现营业收入1.37亿港元、1.61亿港元、1.35亿港元，2019年、2020年该项业务增幅分别为17.52%、-16.15%。德盈控股在招股书中表示，主要是由于缩小线下销售业务规模所致，线下销售自2019年大幅减少约560万港元。

此外，外界对德盈控股两年三递招股书、急于上市的原因也众说纷纭。

据招股书显示，在2021年4月，德盈控股引入Wisdom Thinker及万通后，于同年7月签了一份类似对赌协议的补充协议。

这份协议中除了规定公司2021年与2022年的最低利润外，还设置了上市最后期限。根据约定，Wisdom Thinker和万通要求德盈控股需于2022年4月14日前上市，否则须按每年8%总回报率进行股份回购。

那么，资本市场的投资者们看好这只“小黄鸭”吗？据捷利交易宝孖展数据，截止12月30日18点，实际超购显示未足额，或许投资者们还在观望。