原本计划以总市值2.1万亿

问鼎全球最大IPO的蚂蚁集团上市

在短短几日内迅速转折

11月3日

上交所决定

暂缓蚂蚁科技集团股份

有限公司科创板上市

1

监管层对金融科技风险的

一次集体再认识

无论从何种角度梳理事件始末，“监管”二字始终都是其中的高频词。

可以说，蚂蚁取得当下的成功，一定程度上正是受益于监管政策的相对滞后和宽容。

然而，在蚂蚁成长为一头巨兽的过程中，监管的风险却一直都在。

最近两年，联合贷款是蚂蚁集团力推的贷款模式，而蚂蚁和银行合作模式是，银行提供大部分资金，蚂蚁只提供少量资金，主要负责贷款审批、风险管理、还款和贷后管理的流程。

蚂蚁将这个流程称之为“技术服务费”，并从放贷利息中收取30%，属于最大的利润来源。

然而，这种模式突破了两方面的监管，一是对网贷公司资本金和杠杆率的限制，二是突破了巴塞尔协议对于银行表外资本的限制。

这种金融科技“创新”超越了现有的金融监管框架和理念，使得蚂蚁一定程度可以很巧妙地规避现有金融监管框架。

众多与蚂蚁合作的中小银行基本没有能力对蚂蚁提供的客户进行有效风控，只能赌蚂蚁自身体量够大可以抵御最够强的风险。

但事实却是如果不能进行有效风控，单凭蚂蚁区区几百亿元资金，撬动起几万亿元的信贷规模，一旦发生风险谁能来兜底？

这次蚂蚁暂缓上市看似是一次偶发事件，其实细细分析下来，其背后是监管层对金融科技风险的一次集体再认识。

过去监管层面基于稳定考虑还能再等一等看一看，如今面对带着一身问号的蚂蚁即将冲进资本市场的关键节点，监管层面必须要下决心了。

无论是金融企业还是科技企业，监管都是堂必修课。而如何科学的设置课程，既能激发积极性、创造性，又能约束坏习惯、扼杀坏苗头，也考验着监管层的决心和智慧。2

回归金融创新本质

“蚂蚁”才能走得更远

支付宝的出现开启了移动支付革命，实现了不同场景的支付，触动并启发了传统金融行业的改革。

除了支付业务以外，以花呗、借呗为主的信贷业务是蚂蚁金服的另一大收入来源，这也是其数字金融科技业务板块的主体。

2014年和2015年，花呗、借呗相继被推出，其本质相当于一张网络信用卡，蚂蚁通过利息盈利。

业内专业人士指出，以花呗为例，表面看来花呗的日利率只有千分之四左右，但是实际上的年利率高达15%左右，远高于银行贷款的利率，其本质是助长超前消费，榨取消费者剩余。

说到金融的本质，归纳起来就是三句话：为有钱人理财，为缺钱人融资；把握好信用、杠杆、风险三者之间的度；为实体经济服务”。

回归金融创新的本质，蚂蚁才能爬得稳，走得远。3

战略配售基金

咋成了烫手山芋

毫无疑问，维护投资者，特别是中小投资者合法权益，是全球各资本市场监管层的根本职责。

从另一方面讲，也只有投资者的合法权益得到了充分保护，那些优质的上市公司才能获得更多支持，前行之路才能更加光明。

尊重规则、敬畏规则，是市场每一个参与主体的准线，概莫能外。

蚂蚁集团积极回应监管，并于11月6日启动打新资金退款程序，认购资金于2020年11月9日退回，包含佣金及利息。

有财经专家表示：根据此前的运作经验来看，这种退款的可能性微乎其微，目前基金已经进入封闭期，并且也没有这样的先例。从当前的市场环境来看，不少投资者都存在盲目投资的问题，建议已申请战略基金的投资者，请及时关注相关公告。

不过，说一千道一万，投资者拿着钱来到这个市场上，就是为了赚钱。只要能让钱包鼓起来，没有多少人会在意家里养的是白猫，还是黑猫。

倘若18个月的基金封闭期结束，每位投资人赚上几十个点，估计没多少人摔盘子摔碗，更何况这5家基金公司派出的都是业界大拿，仔细看一下他们的“战绩”就明白了，5个基金经理中，同类基金近3年收益率最高的达到149.11%，最少的也有71.37%，这绝非个体投资者就能取得的成绩。

人在江湖走，尤其是凶险的资本市场，不如意十有八九。何不风物长宜放眼量，达观一些？4

无论姓“金”还是姓“科”

都应守住商业道德边界

蚂蚁集团其实是披着科技外衣的金融公司，利用监管漏洞进行高杠杆、高风险营收，这是其被监管层进行约谈的原因。

一方面，蚂蚁集团所推出的明星产品花呗、借呗，利用杠杆，通过中间商的方式提供贷款，对中国乃至世界有造成金融风暴的风险。

另一方面，蚂蚁的原罪在于花呗造成超前消费主义风险。蚂蚁通过亲情、梦想、面子放大消费主义，诱惑具有消费欲望但资产不够的年轻人，这是蚂蚁的财富密码，但更是蚂蚁的原罪。

另外，蚂蚁的另一大风险是垄断，中国素以民本为施政基础，反对贫富差距，而垄断与财富集中显然与我国社会主义理念背道而驰。

但是，屠龙少年真的变成一条万恶恶龙了吗？不是，他也存在可取之处。

一方面，以大数据技术催生信用体系，开创无抵押贷款先河，实属金融历史上浓墨重彩的一笔。

另一方面，倒逼金融机构以及金融监管制度改革。

蚂蚁姓“金”还是姓“科”，监管部门会给出认定，目前看来，蚂蚁要想守住帝国神话只有退回边界内，解决所涉及风险才能重回跑道。

当下，三大风险解决成当务之急。

蚂蚁金服应恪守道德边界，对公司业务及运营模式重新洗牌。此外，对于政府来说，应重拳出击，对蔑视法制伦理、国家体制走向的企业或个人决不姑息，实现法严格监管与法制治理两条腿走路。对于社会与公民来说，应该提高理性主义，且不可被资本牵着鼻子走，沦为资本压榨下的奴隶。5

给蚂蚁及其身后的“蚂蚁”们亮灯

这个暂停键按得及时

11月2日，蚂蚁集团被暂缓上市的消息成为市场焦点；同日，央行和银保监会共同发布《网络小额贷款业务管理暂行办法》，剑指蚂蚁集团小贷业务；11月6日，央行发布的金融稳定报告再度明确，加快完善符合我国国情的金融科技监管框架，要解决因规则滞后带来的监管空白和监管套利等问题。

只差临门一脚，监管部门为何在此时密集出手，按下这步暂停键呢？

蚂蚁集团的起承转合牵涉甚广，一组数据足以说明这家企业的影响力之大：招股书显示，目前蚂蚁集团个人用户超10亿，机构用户超8000万家，数字支付交易规模118万亿，这样庞大的体量是不容出现差池的，美国当年的次贷危机仍然历历在目，蚂蚁扇扇翅膀，一场山崩海啸近在咫尺。

这个时候，《网络小额贷款业务管理暂行办法》的出台，既体现了监管机构规整市场的决心，也填补了对金融科技公司的监管空白。

监管出手为其他金融科技公司们的发展指明了方向，蚂蚁身后还有“蚂蚁”。

纵观国内互联网巨头，都在悄悄做金融：腾讯有财付通、微信支付，百度有度小满，京东有京东数科，美团也有美团借钱、美团信用卡、美团理财、生意贷等细分金融小贷项目。

此时出台政策文件，及时阻断了风险感染的可能，方向清晰后，大家该整改的整改，该提升的提升，避免引发更大风险和不必要的麻烦。

值得注意的是，监管层此时出手也是充分维护投资者，特别是中小投资者合法权益的体现。

蚂蚁集团能够在上交所科创板上市，与近年来资本市场不断推进深化改革分不开关系。

但要了解，注册制的核心要求是真实、准确、完整、公平、及时的信息披露，而金融监管部门的约谈和金融科技监管环境的变化，可能对蚂蚁集团的业务结构和盈利模式产生重大影响。

此时监管收紧，不是亡羊补牢般的“零敲碎打”，更是基于实践和趋势的“通盘考虑”。6

监管层“悬崖勒蚂”

为金融市场加上了一层安全锁

上交所在答记者问中明确表示蚂蚁集团暂缓上市的原因有两个：一是蚂蚁集团被约谈，二是11月2日中国银保监会、中国人民银行就《网络小额贷款业务管理暂行办法》（以下简称《办法》）公开征求意见。

《办法》中新增的融资杠杆率规定和联合贷款出资额比例规定，蚂蚁集团都触了红线。

有人会为蚂蚁集团打抱不平，认为监管层在针对这个互联网金融的领军企业。其实不然。

数据显示，蚂蚁集团的21540亿元的信贷规模，有98%来自合作银行，即自己的出资比例仅有2%。

也就是说，如果任由整个金融市场的网络信贷公司在没有限制的情况下持续膨胀，到达一定规模后，一旦风险集中爆发导致资金链断裂，银行和第三方投资机构的出资额将很难追回，金融市场牵一发而动全身，进而可能引发严重的金融危机。

因此，监管的收紧并非是在针对蚂蚁集团，而是严格履行监管职责、防范化解市场风险的必要举措，为中国的金融市场加上了一层安全锁。

互联网并非是法外之地，互联网金融同样需要加强监管。7

决不能让千里之堤

溃于“蚁”穴

金融监管不是金融创新的“紧箍咒”，而是稳定器。按下暂停键不是对适度创新的否定，而是规避金融市场系统性风险的综合考虑。

当下，蚂蚁已成为中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷平台，蚂蚁顺利上市后，市值规模不容小觑。

万一蚂蚁建起来的“金融大厦”轰然倒塌，对上市后批量造富的资本家来说也许只是数字的缩水，对辛辛苦苦的“打工人”来说，就是压在身上的一座座大山。

蚂蚁铺陈开的大摊子，如此之大的金融体系，风险最终必然由金融市场的全体参与者埋单。

网络小贷新规不是始发端，也不会是终发端。在其之后，关于金融科技业的监管举措相信会陆续跟上。继而，目前金融科技企业都将面临业务模式的改变，或大或小。

新监管时代的到来并不意味着蚂蚁集团必然会迎来“致命打击”。在资本市场当下深刻变革的格局中，全面注册制的推行，意味着更多的可能性，也意味着更多的审慎监管、功能监管。

金融和科技都在时代大潮中翻滚和摸索，不可否认，过去十几年，互联网金融科技创新给中国人的生活带来巨大变化，但是金融创新和金融开放不能过度，不可触碰金融安全的红线，违背金融市场规律，步子迈得小不是坏事，走得稳才是最重要的。8

诱导年轻人超前消费的网络小贷

可以休矣

对于普通民众来说，真正了解这个被称为“史上最大”的IPO有些困难，但蚂蚁集团旗下的花呗、借呗两大业务对大家来说并不陌生，它们甚至已经成为一些年轻人的“生活必需品”。

网络小贷的消费金额看似很小，但随着多次、多平台使用会让雪球越滚越大，此外，分期还款期数越多，需还总利息也就更高，甚至比肩高利贷。

所以，超前消费带来的负债消费如果处理不好，极易引发个人资金体系崩塌，降低个人消费信用，进而给生活带来极大影响。

年轻人消费并不是什么坏事，需要把握的是一个度。除年轻人自身约束、控制以外，政府机构、金融企业也要主动担起社会责任，帮助他们树立正确的消费观念，引导使用合理的消费方式，让支出与生活达到平衡。

中国银保监会和中国人民银行联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，释放出监管积极信号，有利于当前网络小贷市场有序健康发展，那些具有诱导性、不规范的“劣币”终将被淘汰。--------------------------------------------------

◆来源：风口财经客户端

原标题：《监管层“悬崖勒蚂”，我来说八点丨评海临风》