加大逆周期调节力度，7天期逆回购利率一口气下调20个基点

3月27日召开的中央政治局会议提出要“引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”后，央行大手笔下调7天期逆回购利率20个基点。

3月30日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行以利率招标方式开展了7天期500亿元逆回购操作，中标利率为2.20%，前期的中标利率为2.40%。

大手笔下调20个基点后，当前的7天逆回购利率水平已经是历史次低，距离2002年1.97%的最低点还有约20BP个基点。 

央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏在接受《金融时报》采访时称，这标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段，选择在这个时点降息应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境恶化等多方面因素后做出的决策。调降公开市场操作利率可以进一步降低实体经济融资成本。

“市场上资金还是充裕的，今天重启逆回购更重要的就是向下调利率，要引导贷款市场利率下行，就要下调LPR，如果不动存款基础利率，那就要通过降准和下调政策操作利率来解决。”某股份制银行金融市场部人士表示。

央行上一次下调公开市场逆回购利率是在今年2月3日，即春节假期后的首个交易日，当时央行一口气下调7天和14天逆回购利率各10个基点。本轮逆回购利率下调始于2019年11月初。当时央行陆续下调了中期借贷便利（MLF）利率、7天期逆回购利率等公开市场利率5个基点。三次调整后，7天气逆回购利率累计下调了35个基点。

所谓逆回购操作是指央行在公开市场上释放流动性的一种方式，通俗的说，就是商业银行把债券质押给央行，同时央行借钱给商业银行。因此，如果央行调高逆回购的利率，也就意味着提高了商业银行在公开市场上的融资成本。

在逆回购利率下调后，在3月按兵不动的LPR4月下调也几乎板上钉钉。

中国民生银行首席研究员温彬表示，从过去经验上看，“逆回购利率—MLF利率—LPR”的同步调降，完成一次完整的降息过程。由此可以推测，在4月LPR报价之前，央行将择机下调MLF利率，引导LPR下行，更大力度降低实体经济融资成本。谈及下阶段政策他表示，降低实体经济融资成本是货币政策的核心，降息、降准、保持流动性合理充裕仍然有必要。不过当前银行负债成本居高不下，压降点差空间有限，且企业和居民部门存款占银行总负债的60%以上，适时适度下调存款基准利率将对LPR下行产生更加显著效果。随着我国通胀水平逐步回落，4月中上旬将是下调存款基准利率的合适窗口。

马骏强调，中国还有充足的货币政策空间和货币政策工具。考虑到国内经济金融情况与国际的差异，人民银行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有的子弹。中国货币政策的工具箱里既有价格工具，也有数量工具，还有结构性工具，都可以在需要的时候加以运用。