新三板深改焦点②｜精选层实施连续竞价交易，增加市场流动性

随着新三板改革新政公开征求意见的结束，市场开始期待政策正式发布实施。

11月8日晚间，全国中小企业股份转让系统公司（下称全国股转公司）公布了6项业务规则，向社会公开征求意见，涉及精选层遴选标准、公开发行、连续竞价交易机制、转板要求等。

其中，《全国中小企业股份转让系统股票交易规则（征求意见稿）》（下称《股票交易规则征求意见稿》）规定精选层实施连续竞价交易，另外对现行基础层、创新层交易制度做了进一步完善。

长城证券场外新三板业务负责人颜刚在接受澎湃新闻记者（www.thepaper.cn）采访时表示，新三板市场的流动性枯竭问题已经长期存在。在拟精选层企业进行公开发行以及投资者门槛降低的情况下，实施连续竞价交易将为市场流动性增加提供了制度基础。

精选层实行连续竞价交易

完善交易制度是充分发挥新三板市场定价功能的重要基础。

《股票交易规则征求意见稿》中规定，精选层盘中实行连续竞价交易方式，开收盘实行集合竞价。最低申报数量设置为100股，取消最小交易单位。同时，引入市价订单。

申万宏源证券场外市场总部业务董事于进洋表示，进入精选层的公司股票流动性会得到明显的改善，同时因为流动性的改善，资本市场的功能会得到充分发挥，如融资和估值。

另外，精选层股票连续竞价成交首日无涨跌幅限制，但设置个股波动中断机制，精选层股票交易首日当成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时，盘中临时停牌10分钟，复牌时进行集合竞价、继续当日交易。

《股票交易规则征求意见稿》还设置了连续竞价的价格稳定机制。实行30%的涨跌幅限制，超过限制的申报无效；实行动态申报有效价格范围，连续竞价买入申报价格不得高于即时揭示的最低卖出申报价格的105%，卖出申报价格不得低于即时揭示的最高买入申报价格的95%等。

于进洋认为，这些措施避免了估价大幅波动可能出现的风险，同时又兼顾了市场，保持了更高的灵活性。

颜刚从新三板公司的现状进行了解释，他指出，与主板上市企业相比，多数新三板企业还处于成长期，抗风险能力较弱。考虑到新三板市场的交易现状和市场规模，涨跌幅限制将有效防范股票价格大幅波动，维护市场稳定，亦是对投资者和企业的一种保护。

基础层和创新层可自行选择集合竞价或做市交易

《股票交易规则征求意见稿》还对基础层和创新层的制度作出进一步安排，提高基础层、创新层集合竞价撮合频次，将基础层集合竞价撮合频次由每天撮合一次提升至每小时撮合一次，创新层集合竞价撮合频次由每小时撮合一次提升至每10分钟撮合一次。

于进洋指出，这优化了交易方式，因为新三板各层次都有相应的合格投资门槛，总体会改善新三板市场中的投资者机构。

颜刚则提出了不同的观点，他认为，交易制度的改革可减少交易限制，促进市场成交机会，但对投资者结构的变化影响较小。

值得关注的是，与精选层相统一，投资者最低申报数量也由1000股下调至100股，并取消最小交易单位；做市商最低申报数量仍为1000股，且应为100股的整数倍。

另外，在盘后协议大宗交易等方面，采用任一交易方式的股票，单笔申报数量不低于10万股或交易金额不低于100万元人民币的交易可以进行盘后协议大宗交易；大宗交易价格范围调整至前收盘价的70%至130%；因收购、股份权益变动或引进战略投资者等原因导致的股票转让，可以线下申请办理特定事项协议转让。