智选价值，引航投资｜汇丰智造

不知您是否有过飙车的经历。沉浸在极限速度忘乎所以，突然一辆巴士横冲而来，与您堪堪擦身而过。您手脚发软地停在路边后怕：我不该忘记遵守驾驶的规则体系，时刻都不应该超过限速。我应该提前注意每个交叉路口的情况，哪怕我觉得那里肯定不会有车……您需要最大程度地确保每一次行车的安全。所以，持续地遵守驾驶规则体系尤为重要。孔子说的好，随心所欲不逾矩。这难道不是一种智慧吗？

实际上投资过程也可类比。今日价值投资的理念已经深入人心。都知道在估值低位买入优质资产、等待价格上涨并卖出获利，如此就能赚钱，但价值投资者并不能摆脱一般投资者的心理窠臼，也不见得每次都能遵从理性的判断。

例如在快速上涨的市场，您可能会有和飙车极其类似的体验：加仓，上涨，加仓，上涨……在这个过程中，您是否忘记了上面价值投资的理念？您不再关注估值是不是已经过高，仓位是不是已经偏离目标太多？另一方面，当整体市场唱空，您打开的每个财经公众号，朋友圈里的每个“专业人士”都在反复宣泄悲观情绪的时候，您真的能理性观察，寻找符合价值投资理念的优质资产，顶住压力逆市买入吗？

更何况，您面对的市场和那些弯弯绕绕的路况也一样复杂。有的个股目前估值很低，但它所处的行业已被巨头垄断，导致它发展前景黯淡。您在关注低估值的时候，是否同时也都记得关注资产质量？

投资是长期、不断反复的行为，我们要的不是一次两次运气的“中头彩”，而是尽力在每次选股上都能有更大的成功概率。就如同驾驶应有规则体系，要注意速度与路况，投资也应该遵循一定规则。价值投资更重要的是关注估值（以市净率PB表示）与盈利质量（以净资产收益率ROE表示），为投资制定一个框架体系，坚持执行以及不断优化。

汇丰集团在中国的投研团队，将在国际市场成功运作的PB-ROE（估值-盈利）策略引入中国市场，在中国的资产管理团队中本土化运作10年以上。在PB-ROE策略框架下，首先把全市场个股按PB、ROE进行排序筛选，使资产管理团队可以将宝贵的时间集中于更值得研究（相对高ROE、低PB，排序靠前）的个股，也保证进入初选库个股的性价比（剔除相对低ROE、高PB，排名靠后的）。资料来源：汇丰晋信，仅供示意用途，不构成任何投资建议

另外，每周汇丰本地投研团队还会在全市场进行PB、ROE的行业排序，调整行业相对基准的偏离程度。如果一个行业非常高估，即使基金经理此时此刻，因为读了一篇充满积极证据的研究报告而非常看好它，投资体系也会告诫他：等等！现在或许还不是买入的时机。

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又例如，PB-ROE策略注重基本面研究，要求投研团队每次研究都全面、逐项考察每个标的公司的ROE。这样可以避免在某一个特别关注的因素上消耗过多精力，从而忽略了另一些或许能带来重大发现的线索。

资料来源：汇丰晋信，仅供示意用途，不构成任何投资建议

价值投资之时，我们要的不是运气，而是系统化地提高每次选股的成功率，让我们的价值投资之路更为平稳。智慧凝结为体系，智慧依赖于遵守体系。这就是汇丰的PB-ROE策略：智选价值，引航投资。

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