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金改实验室

4月金融数据超预期回落:银行收紧放贷还是企业融资需求弱?

澎湃新闻记者 陈月石

2019-05-09 20:29  来源:澎湃新闻

在一季度表现格外亮眼后,考虑到季节性因素,市场对4月新增贷款和社会融资规模的走弱已有准备,但5月9日早间出炉的金融数据还是令市场略感意外。
中国人民银行5月9日早间公布的最新数据显示,2019年4月新增人民币贷款回落至1.02万亿元,新增社会融资规模回落至1.36万亿元,不仅低于前值,也不及市场预期。
有机构认为,一季度金融数据的强劲更多是受贷款投放节奏的影响,而非真实的融资需求改善,不过也有声音认为,短期内社融虽没有大幅改善向上的动力,但并不存在大幅走弱的基础。
企业端融资需求走弱

交通银行金融研究中心认为,4月信贷环比下降主要是季节性因素,而增量超预期下降至1.02万亿元,信贷增速由13.7%回落至13.5%,一定程度上体现出在前期快速投放之后,存款类金融机构普遍对未来流动性约束存在担忧。
从结构上看,企业短期贷款负增长、企业中长期贷款明显低于同期是4月信贷投放超预期减少的主要原因。数据显示,今年4月企业中长期贷款增长2823亿元,短期贷款减少1417亿元。
中金公司则直言,此前短贷冲量更多是银行冲规模驱动,当这种驱动不再是新增贷款的核心支撑,反而回归到融资需求本身后,对应的新增规模纷纷回落,尤其是企业端。
个人贷款方面,4月居民短贷明显回落,但中长期贷款仍较强。数据显示,4月新增居民中长期贷款4165亿元,同比增长622亿元,延续了3月同比增长的态势。
兴业研究认为,历史数据显示,居民中长期贷款同比增长与30城商品房成交面积同比增速密切相关。随着30城商品房交易的回暖,居民部门加杠杆的步伐可能有所加快。
对于接下来的信贷投放,中金认为,整体来看,由于银行过快投放贷款,监管机构后续可能会重新收紧贷款额度和控制贷款投放节奏,二季度贷款增量已经显现出了明显回落的迹象。而且银行过快投放了储备项目后,自身的储备也不足。
社融为何环比减半
在4月环比腰斩的社会融资规模增量,引发了市场的更多担忧。
4月份社会融资规模增量为1.36万亿元,比上年同期少4080亿元,不足3月社会融资规模增量的一半(3月社会融资规模增加2.86万亿元)。
联讯证券首席经济学家李奇霖认为社融走弱主要有三个原因:
第一,2018年与2019年开工旺季错位,2018年开工旺季在4月,今年在财政支出前置+春节早的影响下,开工旺季前置在3月,由于项目融资需求主要集中在前端,要想施工,必先解决资金问题,因此高开工通常意味着高融资需求。而高开工的错位既使今年4月的融资需求边际走弱,也推高了去年4月的对比基数。
第二,4月逆周期调节政策发力节奏有所调整。由于一季度社融走势与经济走势出现了分化,实体经济杠杆率再度飙升,央行的货币政策也出现了一定的变化,开始回归防风险调结构的中长期战略目标。
第三,在早投放早收益+政策压力下,银行一季度天量的信贷规模可能提前耗损了银行的项目储备。
中金公司和交行等机构则认为,一般贷款需求大幅走弱是社融疲软的主要原因。
“之前社融靓丽的数据主要来自于人为冲贷款,前面投放较快意味后续可能放缓,表内外票据同比多增是一季度贷款和社融同比上升的主要因素,而在4月份来看仍旧如此,表内外票据余额同比增速仍旧处于25.9%的历史高位。”中金公司认为。
“货币政策暂时尚不具备收紧条件”
兴业研究将4月M1的回落归因于增值税率调整:3月增值税率调整,3月工业生产活动显著加快,工业增加值环比出现跳升,带动M1环比大幅上升,随着增值税调整落地,工业生产有所放缓,带动4月M1增速出现回落。
中金公司认为,M1明显下降,反映政策刺激力度边际转弱后,实体经济面临的资金状况有所收紧。
随着4月金融数据的回落,市场也将焦点投向了货币政策的走向上。
中银国际则指出,货币政策短期内暂时从偏松回归至中性,融资方面虽然有企稳迹象,但内生性增长动力不强,因此货币政策暂时尚不具备收紧条件。
交通银行金融研究中心认为,尽管国常会以及货币政策委员会例会给近期货币政策定下了稳健、松紧适度的基调,然而若是外部负面冲击过大,货币政策依然会发挥逆周期调节的功能,不排除加大定向偏松调节力度的可能。
责任编辑:郑景昕
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