摩根大通：预计今年底人民币对美元汇率为6.65

2019年第一季度，中国经济一扫2018年以来的疲弱下行趋势，出口、信贷、消费、工业、投资数据均出现不同程度的改善，超预期表现扭转了市场此前的悲观情绪。

摩根大通亚太区副主席李晶于5月7日在北京表示，最近摩根大通将今年对中国经济增长的预测上调至6.4%，美国为2.6%。对于欧元区和日本，摩根大通的预测分别为1.4%和0.2%。 而由于中国和美国经济增长更强劲，目前对全球经济增长的预测为2.8%。 在2030年，中国的GDP将达到29万亿美元，约为美国GDP的90%。

中国2019年全年的GDP增长为6.4%

摩根大通认为以下三个因素导致中国宏观数据上行：1.在第四季度出现明显疲软之后，贸易出口出现了良好的复苏；2. 财政政策提供了显著支持；3. 信贷增速的明显回升。

展望未来，宏观政策也仍将继续支持经济增长，摩根大通预计未来两个季度的经济将继续保持当前稳健的增长势头，因此对今年第二季度和第三季度GDP的预测分别为6.4％和6.5％。由于财政政策支持的影响可能在年底前逐渐减弱，预计第四季度GDP增长将放缓至6.2%。2019年全年的GDP增长为6.4%。

在宏观政策方面，由于经济复苏强于预期，目前的政策立场可能将保持现状。 随着对经济增长前景的信心日益增强，PMI上升显示出了企业信心改善，中国暂时不需要进一步的政策宽松。但在短期内，中国经济最大的风险是制造业投资增速放缓。

货币政策方面，摩根大通预计中国央行在年内将延续逆周期调节的货币政策，而美联储在2019年不会加息。

央行5月6日宣布从5月15日开始，对中小银行实行较低的优惠存款准备金率，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。摩根大通指出，此次定向降准与其对近期宏观政策的看法一致，在当前各项政策继续推进的环境下，近期货币政策不会有很大变化，今年的社会融资规模将逐步恢复增长。

财政政策方面，摩根大通认为，在本轮逆周期宏观政策的调整中，财政政策的新思路是一大亮点。以往积极财政政策着重在政府公共投资方面，而今年积极财政政策重点在于降税减费。

《政府工作报告》提出今年要减轻税费负担2万亿元，创下历年新高。 

与以往的减税相比，摩根大通指出今年的减税有两个明显的不同：1. 涉及的范围很广，包括调整进口关税、个人所得税、增值税、养老保险缴费费率及小微企业普惠性减税等多种降税减费措施；2. 这次减税主要是降税率，其时效更加长远。

摩根大通认为，此次降税减费将有助于改善企业的营商环境和盈利能力，利于恢复投资和消费的信心。同时也有助于中国企业在全球的公平竞争，但在PPI持续低迷的情况下，制造业依然面临比较严峻的挑战。

2019年底的人民币对美元汇率预测为6.65

债券市场方面，摩根大通预计，与其他发达市场一样，中国境内公司债券市场将逐渐成为企业的重要资金来源。这将促使更多的外国投资者参与到市场中来。

人民币计价的中国国债和政策性银行债券将从2019年4月起被纳入彭博巴克莱全球综合债券指数，并将在20个月内分步完成。

摩根大通认为，这一举措是中国市场发展的一个重要里程碑，因为这将对全球投资界产生积极影响，表明中国将继续加强和开放其资本市场，并希望吸引更多的国际投资者。国内市场目前仍主要由中央和地方政府债券以及金融机构发行的债券组成，非金融企业发债规模仅占市场规模的16%，这一数字将会随着债券市场的发展进一步增加。 

摩根大通估计，将中国纳入三大全球主要债券指数，包括摩根大通全球新兴市场多元化国债指数（GBI-EM GD）、彭博巴克莱全球综合债券指数（Global AGG）和富时全球政府债券指数（WGBI）可能会产生高达2500-3000亿美元的资金流入。

将在岸债券市场纳入主要全球债券指数以及进一步扩大A股在主要全球股票指数中的份额，都将吸引全球机构投资者的资本加速流入中国金融市场，进而对人民币汇率起到支撑作用。

因此，摩根大通预计今年人民币将整体保持稳定。较低的能源价格和更为温和的美联储货币政策也能缓解人民币的贬值压力。

摩根大通的外汇策略团队对2019年底的人民币/美元预测为6.65，CFETS人民币篮子指数为95。但也认为人民币稳定将很大程度上取决于中美经贸磋商取得实质性的进展，汇率将很可能作为一个政治信号被市场密切关注。

看好今年中国的股票市场

摩根大通基于以下因素看好今年中国的股票市场：财政和货币政策宽松；经济温和复苏；在2018年调整后，今年年初的市场极具估值吸引力；人民币表现较为稳定；美联储政策立场更为温和。

今年以来，整体上中国股市表现优于全球其他市场，A股市场反弹伴随着交易量和资金流动的快速复苏。摩根大通认为，股市复苏的因素包括国内政策宽松的迹象、更加温和的美联储政策、持续的金融市场开放，MSCI A股权重增加和资本市场改革等。 

3月初，MSCI宣布将中国A股的权重从5%调升至20%，摩根大通预计中国A股市场将吸引142亿美元的被动资金流入。如果同时考虑主动流入，预计总共将有850亿美元的资金流入。加上富时罗素早前宣布将在2019年6月将A股纳入其指数体系，预计上述调整将在2019年5月到2020年3月为A股带来合计1500亿美元流入。

A股市场的另一个重要举措是中国公布了科创板的规则，该板将采用注册制的IPO体系，与目前的审核制相比，注册制将更具市场驱动力。科创板还将放宽公司上市规则，包括放宽利润要求。 

摩根大通对科创板持乐观态度，科创板将在推动技术创新和资本市场的市场化改革方面发挥重要作用。