经济参考报：首季金融数据全面超预期，近期降准概率降低

一季度金融数据在千呼万唤中出炉。12日央行公布的数据显示，无论是3月还是整个一季度，新增人民币贷款、社会融资规模增量以及M2广义货币增速都超过市场预期。这意味着在货币政策逆周期调节的作用下，金融支持实体经济的力度在不断增强。

不少业内人士认为，一季度金融数据将对下一步货币政策操作有重要指引作用，而金融数据的全面超预期也一定程度上引导了市场的预期，不少业内人士表示，虽然今年年内降准的可能不能完全排除，但是近期降准的概率在下降。货币政策将继续在稳定实体经济融资以及降低实体经济融资成本方面发力，未来继续实施结构性政策的概率较大。

逆周期调节显效数据全面回暖

最新出炉的数据显示，无论是3月还是整个一季度，金融数据都超过预期。3月新增信贷达1.69万亿，此前市场预期为1.25万亿；社融增量达2.86万亿，市场预期为1.85万亿；M2同比增速为8.2%，高于上月的8%；M1同比增速4.6%，也超过市场预期的3%，以及上月的2%。

就整个一季度而言，一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元。一季度社融规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加6.29万亿元，同比多增1.44万亿元。

业内人士表示，一季度的金融数据的全面回暖，是宽信用政策持续发力后的效果显现。一方面，货币政策传导效果在边际上不断改善，另一方面，金融机构由于对未来流动性预期较为宽松而选择“早投放早收益”。

中金所研究院首席经济学家赵庆明在接受《经济参考报》记者采访表示，一季度金融数据全面超预期，主要得益于从去年10月开始，宏观政策逆周期调节力度很大，金融对实体经济的支持力度在不断上升。“尤其是不少来自地方政府和央企的基建项目接连上马，这些项目传统上都是银行竞相争夺的优质项目，银行愿意为其提供授信。”他说。不过，赵庆明也表示，一季度数据也并非大水漫灌，如一季度新增社会融资规模中地方政府专项债券净融资占比不小，若剔除这部分因素，社融增量超预期程度也并非非常高。

中国民生银行首席研究员温彬表示，整体上看，本月社融增速逐渐企稳回升，市场流动性较为充裕，居民部门和企业部门信贷都有改善，金融支持实体经济力度增强。

对于M1与M2同时明显反弹，机构预计其未来增速可能继续回升。交通银行金融研究中心报告称，3月M2明显反弹除信贷超预期增长因素以外，整个宏观流动性处于适度充裕的水平，市场对于央行未来货币政策进一步偏松调整预期较为明确是增速反弹的基础。“加之在预期偏松的流动性环境下，金融机构资产端配置积极性愈来愈高，信用创造的能力也就更强。年初金融机构配置债券动机较强，股市回暖使得机构参与权益类资产配置的积极性也在增加。促成M2增速大幅反弹0.4个百分点的更重要的因素可能是减税政策逐步落地后，财政发力开始逐渐体现。”该报告称

招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮认为，一季度社融大幅超预期，一方面显示前期刺激政策效果显著，另一方面或显示总需求已经触底，预计宏观经济企稳的时间有望提前至二季度，市场对经济前景的预期也将得到持续改善。

票据融资降温 居民短期贷款增量创历史新高

值得注意的是，3月份1.69万亿新增信贷中，票据融资仅增加978亿元，与1月的5160亿相比增幅下降显著。与此同时，企业中长期贷款高达6600亿元，这一数据为2018年2月以来次高值，显示企业贷款需求显著恢复。

交通银行金融研究中心报告认为，一季度流向企业部门的信贷融资占比达到77.1%，较去年同期的61.6%大幅提升，显示出2019年信贷支持实体经济的力度明显增强。

与此同时，3月社融增量的2.86万亿中，非标融资规模总计近800亿，“表外转表内”取得重大进展。

值得注意的是，3月数据也显示，居民部门贷款增长较快。温彬表示，新增短期贷款（不包含票据融资）7395亿元，其中，居民部门新增短期贷款4294亿元，创下历史新高；新增中长期贷款1.12万亿元，其中，居民部门新增中长期贷款4605亿元，比上年同期多增835亿元。整体而言，居民部门新增人民币贷款8900亿元，比上年同期多增3167亿元，增量创下历史同期新高。

降准不排除但概率在下降

4月12日，央行再次宣布暂停逆回购，至此央行已经连续17个交易日暂停公开市场逆回购操作。金融数据全面发布后，未来货币政策操作再次成为市场热议焦点。

温彬表示，整体上看，3月社融增速逐渐企稳回升，市场流动性较为充裕，居民部门和企业部门信贷都有改善，金融支持实体经济力度增强。下阶段，预计货币政策仍将保持松紧适度的稳健基调，近期降准概率下降，但在融资规模“量”改善的情况下，宜更加关注政策传导的通畅性和“价”的合理，不断推进实体经济融资成本降低。

赵庆明也表示，一季度金融数据的全面超预期使得近期降准的可能性在降低，以及时点也在推后。不过，他认为，鉴于外汇占款不再是在基础货币投放主要渠道以及实体经济融资成本仍需进一步降低的需要，今年年内仍存在降准的可能。

中信证券研究所副所长明明表示，从货币政策的角度，社融数据有所回暖，总量宽松政策必要性下降，但考虑到小微企业融资难融资贵的问题仍存在，结构性的宽松仍可能是近期货币政策的主旋律。具体来看，考虑到二季度有仍有约1.2万亿MLF到期，流动性缺口仍较大，因此二季度降准的可能性仍存。但因为融资改善、经济预期恢复，货币政策需要考虑通过缩短放长，来在保持总量不变的基础上，补充长期流动性缺口，因此，此轮暂停公开市场逆回购的时间将持续，同时也可考虑进行续作MLF，或者TMLF操作进行定向投放。

刘东亮表示，货币政策将以观察为主，预计不太可能会推出更有力度的放松举措，但在阶段性流动性紧张时，降准的可能性仍不能排除，同时政策的关注点将会聚焦社融投放的结构和期限，如何将信贷资源更多的分配给小微、民营和中长期融资，将继续是政策的发力点。（原题为《首季金融数据全面超预期 近期降准概率降低》）