2019 Q1丨业绩爆雷余震后，影视传媒上市公司表现如何

文丨指月

2019年4月9日晚间，随着华谊兄弟、光线传媒、芒果超媒等多家影视传媒公司公布业绩预告，截至目前，绝大多数影视上市公司都已经披露了Q1的业绩预期：在集中处理商誉问题的背景下，多数公司都选择将减值亏损留在2018年。如今尘埃落定，2019 Q1作为资本市场复苏的第一站，着实让从业者和投资者寄予了很高的期待，各个公司表现良莠不齐，除了业绩基本持平的公司外，本文将一一解读其他上市公司的2019年初表现。

爆雷余震，华谊兄弟等需要时间重整旗鼓

2018年报A股上市公司业绩集体爆雷，有不少公司业绩亏损额动辄数亿甚至数十亿元。对这些公司来说，2019年Q1通常是用来过渡的——2018年遗留的问题不太可能在短短一季之内完成翻转。

对华谊兄弟这个踏空整个春节档的电影巨头来说，Q1是一个看前期工作，不看业绩的时间段；

慈文传媒年初经历了大股东变更，也同样处于“过渡期”。新资本的进入缓解了此前大股东马中骏股份大量质押的外部风险，凭借慈文传媒的制作能力和项目储备，在2019年接下来的三个季度或许会有不错的表现；

至于唐德影视则仍然无法走出《巴清传》的阴影。这部大制作无法播出对唐德影视产生了全方位的负面影响，目前唐德影视已经向《巴清传》主演高云翔提起诉讼。

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作为其中的代表，华谊兄弟2018年快报净利润亏损达9.86亿元，同比下降219%，这种颓势也延续到了2019 Q1，亏损为9,172.25万元–8,672.25万元。

公告中表示亏损原因主要是Q1期间上映的影片包括跨期电影《云南虫谷》及《把哥哥退货可以吗？》票房不及预期，相比2018年同期上映的影片《芳华》《前任3：再见前任》完全不在一个量级。电视剧方面，2018年Q1有《好久不见》的收入加持，2019年Q1同样不及。

业绩乏善可陈，华谊兄弟2019 Q1的关键词在于——借钱。年初至今，华谊兄弟已经披露了不同形式的四次大型借款合约：

战略合作借款——与阿里影业签订战略合作协议，并质押冯小刚参股的东阳美拉公司70%股权，从阿里影业借款7亿元；

发行可转债——向Mount Qinling Investment Limited（腾讯关联方）发行3000万美元的可转债票据，用以《复仇者联盟3：无限战争》导演罗素兄弟合资公司的运营管理、影视剧的开发制作、系列大片IP的采购等，腾讯将获得相关项目的优先发行权，以及选择投资权；

“典当资产”银行借款——将持有的英雄互娱不低于15.06%、不超过20.17%的股份为公司向浙商银行自2019年1月25日起两年内的借款提供质押担保，担保期限为两年，担保金额为不超过7.7亿元。

大股东提供无息借款——4月9日，华谊兄弟公告称公司实际控制人、董事长王忠军将提供无息借款2.7亿元作为财务支持。

可见，华谊兄弟2019 Q1基本在积蓄力量的阶段。年初，王中军长篇发言反思，直言要亲自抓电影主业，以转变2018年以来主控电影项目的颓势。而这最需要的是资金和时间——一方面，公司内需要完成调整，另一方面，华谊兄弟需要大量现金流来开展新项目。2019年华谊的《八佰》是其最为人所瞩目的电影，这部影片的成败很大程度上会影响华谊振兴的步伐。

另外有一个好消息是，华谊兄弟4月8日宣布入选了“新华社民族品牌工程”，对寒冬中备受质疑的华谊兄弟来说，这个称号或许称得上“字字千金”吧。

院线低谷蓄势，票房大盘等待进口片救援

电影票房整体数据来看，2019年Q1累计票房171.4亿元，同比下滑9.5%，一季度观影人次下滑为4.8亿，去年同期为5.61亿。仅有票价上涨，2019 Q1国内平均票价为35.9元，同比增长6%，考虑服务费的情况下增长达7.5%。

虽然有《流浪地球》创下仅次于《战狼Ⅱ》的票房记录，但2019年整体票房却呈现了颓势。这种趋势从春节档起就十分明显：观影人群下滑、票价上升维持了表面的增长，3月份国产进口票房双双失利，41.39亿元比去年同期的51.2亿元减少了9.81亿元，跌幅约19%更是坐实了Q1电影市场的冷淡。

《惊奇队长》撑起了3月票房

万达电影作为国内院线龙头公司，其收入表现略好于票房大盘：观影人次下滑幅度基本持平，1-3月累计票房27.6亿元，同比下6.50%，低于Q1票房整体9.5%的下滑幅度。这也意味着，票价因素在万达电影这里体现得更为明显。相较于横店影视的三四线扩张战略，万达院线的品牌仍然对票价有所加持。

同为大型院线的横店影视、金逸影视未披露Q1业绩预告，另一家规模相对较小的公司幸福蓝海净利润1000万至2300万，同比去年下降77.79%至48.92%，跌幅极大，原因来自三个方面，全国电影市场票房同比下降的影响导致公司票房收入有所减少；新建影城数量同比增加导致成本费用增加；同时收购标的重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司一季度出现亏损。

除了最后一项非常规因素外，幸福蓝海的问题也是其他院线公司不可避免的：近两年疯狂扩张、银幕数高速增长会给院线公司带来巨大的压力，如果2019年电影大盘不能继续增长，这些院线恐怕很难继续支撑新建影院的成本。

4月份是电影大盘开启反攻号角的开端。万众瞩目的《复仇者联盟4：终局之战》有极大概率突破漫威电影的所有票房记录，进口片拯救国内票房市场，或许是上半年影院公司们的最大指望了。

崖底众生态，华录百纳甩卖蓝火后有望复苏？

曾经的综艺巨头华录百纳在2018年巨亏33亿元，亏损额一度超过当时的公司市值。作为商誉暴雷的“代表”公司，2018年12月华录百纳将广东蓝火以410万元的价格甩卖——2014年公司花了25亿元才完成收购。这预计会对华录百纳今年造成12-18亿元投资亏损，也是华录百纳2018年巨亏的主要原因。

【锋芒智库】在2018年中期《市值从500亿到50亿，华录百纳还能从崖底爬起来吗？》一文中对这家公司做了全面分析和预测。目前来看，华录百纳的操作正在预测之中：在2018年甩掉累赘资产，以巨额亏损的方式换取2019年的轻装上阵。

2019年Q1预告中，华录百纳果真扭亏为盈了：虽然盈利仅有500万-1000万元。公告中称盈利主要来源于剧目的海外发行及过往剧目的二轮发行，主流卫视晚会类节目的内容营销以及媒介资源的硬广项目投放等。也就是说，华录百纳甩掉问题资产后，一方面依靠库存项目二轮发行回笼收入，另一方面在公司的营销业务上也保持了正常运营。

但甩掉蓝火后，华录百纳整体业务规模显然也大幅缩小了。华录百纳的现金流尚可，未来或许有两个可能性：

一是缓慢重建节目制作业务以图恢复；二是来自大股东的下一步资本运作——2018年公司实际控制人则由华录集团变更为何剑锋，后者是美的集团创始人何享健之子。在华录百纳官方网站上已经出现了美的置业主导开发的文旅项目，华录百纳今后也有可能作为“壳资源”被注入新的资产，完成重组。

总之，华录百纳与蓝火的这段不堪往事尘埃落定后，该割舍、亏损的业务已经基本处理完毕，上市公司的剩余价值是不会被浪费的。

至于乐视网，这家位于更深处的悬崖底的公司未来似乎更为黑暗——截至4月10日，乐视网暂停上市的危机仍未出现任何新的转机。