国信证券：本轮行情更像反转而非反弹，潜在风险主要有三点

3月4日，国信证券分析师燕翔在发布的一篇专题策略研报指出，本轮行情更像“反转”而非“反弹” 。从“反弹”到“反转”， 核心条件是“基本面拐点”的出现，这个目前确实还没有看到，但没有看到不代表不会出现，股市表现永远都是领先的。

国信证券的研报认为，年初以来的A股春季行情演绎得如火如荼，截至当前已然走出两波像样的反弹。这期间A股市场出现了很多牛市特征，主要表现为四点：第一，指数涨幅显著，个股赚钱效应突出；第二，各项政策大力扶持，市场环境十分友善；第三，两市成交额再度突破万亿元大关；第四，券商领涨，凸显牛市前期格局。

回顾历史上A股的那几次波澜壮阔的牛市行情，国信证券表示，每一次行情的背后都有基本面拐点的出现。当前“市场底”先于“基本面底”出现，这一方面反映了市场的领先性，另一方面也说明在行情的初始阶段，往往都是会面对一系列的不确定性，不可能都看得很清楚。

2019年1月新增人民币贷款32300亿，同比多增3300亿，创历史单月最高。 社融存量同比增速由去年12月份的 9.80%回升至1月的10.40%。

国信证券表示，此次社融和信贷数据的大幅回升，可能意味着市场期盼已久的宽信用格局已经出现。历史经验显示，在“宽信用”格局下，上市公司的盈利端有望得到上修，进而迎 来“基本面”拐点。

“历史告诉我们，‘宽信用’格局出现后，A股确实大概率会出现‘反转’行情。” 国信证券回溯过去四次“宽信用”时期，其中有三次股市出现了反转行情，唯一的一次反转行情夭折则主要由于央行货币政策的突然转向。也就是说“宽信用”格局 出现后，A股大概率会出现“反转”行情。

1月份天量社融数据发布后，该机构认为大的信用底部大概率在一季度产生了，整体实体经济运行更可能是一步到位式的在第一季度就铸就了底部。

“后续以上市公司盈利增速为代表的基本面拐点有望到来，我们认为2019年股牛头行情值得期待。”

最后，国信证券也指出未来的潜在风险，提醒投资者保持冷静，留得一半清醒。该机构认为当下市场中的潜在风险主要集中于三点：

一是市场对“宽信用”本身存在误判。虽然1月份社融数据总量向好，但当前普遍担心的是如此高的社融增量无法持续，未来几个月社融数据或将出现大幅波动，此外当前可获得的数据实在有限，仅通过开年第一个月的社融数据就判断“宽信用”格局出现也存在较大的风险。因此最大的风险是1月份的信贷和社融数据仅仅是一个扰动，而非趋势性拐点的出现。

二是“宽信用”到基本面的传导不畅。1月新增社融数据主要以短期限融资为主，而用于企业生产经营的中长期贷款并未有明显改善，短期融资占比高或表明资金存在着空转，对于实体经济难言有显著的拉动作用。基于历史经验，金融指标在中国是经济增长指标的领先指标，但这个领先性如果失效，就是一个巨大的潜在风险。

三是全球经济放缓甚至衰退，冲击国内市场。从全球视角看，2019年无论是美国还是欧元区、日本等经济均存在较大的下行压力，全球经济放缓将降低我国的出口需求，由此对我国经济存在一定的冲击。此外国内外经济的相对波动也将加大资本的跨国流动，对国内市场也存在着较大的冲击。