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牛市点线面

2019首席展望|国金李立峰:今年A股机会远大于风险

澎湃新闻记者 林倩

2019-01-30 08:22  来源:澎湃新闻

2018年沪深股指全年累计收跌均超20%,熊冠全球。
2018年单边下行的A股是否会在2019年迎来曙光?近日,澎湃新闻(www.thepaper.cn)记者陆续采访了一批行业首席分析师、经济学家等,回顾2018年市场,展望2019年行情。今天刊发的是对国金证券策略首席分析师李立峰的专访。

李立峰
2018年经济景气度处于稳中有降的周期,展望2019年,李立峰预计,国内经济基本面大概率是一个“前低后高”的走势,随着政策的相继发力,托底经济,那么经济基本面有望在三季度企稳。
针对A股市场,李立峰指出:“当前A股处于历史估值的低位,待其风险逐步释放后,我们认为趋势性机会也就悄然而至了,整体来看,2019年A股机会远大于风险。”
对于背后的逻辑,李立峰也进行了解释:上半年制约A股上行的困局仍在于企业盈利,A股大概率处于“反复筑底”的阶段。国内经济处于下行周期,A股企业盈利承压;另外美国缩表步伐并未完全中止,新兴市场资金面存在“跷跷板”效应;最后,A股上半年面临“资本市场增量改革”,即科创板设立的推进,对短期A股市场的运行带来一定的不确定性,市场需科创板的相关运行细则出台,进而有更加明确的预期。
“当上述预期逐步明确时,市场筑底的过程就基本告一段落,市场将在底部区间内逐步抬升指数中枢位置。”李立峰如此表示。
行业配置方面,李立峰强调两条投资主线,一是消费升级,受益于居民收入增速提高的消费升级仍然是值得重点挖掘投资机会,包括医药生物、食品饮料、新零售、消费电子等;二是高端制造,加快制造强国建设,实施重大短板设备专项工程,中国核心竞争力在此,产业能力在继续提升,“集成电路、第五代移动通信(5G)、飞机发动机、新能源、新材料”等产业将受益。
针对目前处于筹备阶段中的科创板,李立峰表示,科创板的设立是一项复杂的、系统性的增量改革工程,需“缜密、稳妥”的推进。预计“科创板” 首批IPO融资规模不会过大,且“首批”科创板上市公司偏“硬科技”为主,不会造成与其他板块明显的资金分流。
下为李立峰接受澎湃新闻记者专访的问答全文:
澎湃新闻:你对于2018年行情最大的感受是怎样的?
李立峰:2018年我们经历了许多资产价格下跌的局面,大多数行业处在一个“去产能、去杠杆”的阶段,随之而来的是各种借贷违约事件频发,投资者信心降至冰点。2018年“股票、信用债和大宗商品”均呈现熊市的格局,主要还是受国内外经济景气度整体下行的影响,一方面国内正处于去杠杆的周期,与此同时,“中美贸易摩擦持续发酵,中美之间互加关税”,该事件又加强了投资者对全球经济增长偏悲观的预期。
2018年信用债违约事件频频爆发,全年新增违约主体43家,涉及债券119只,涉及金额1166.51亿,约是2017年3.5倍,超过2014年~2017年违约金额的总和,再者“全球经济下行,需求端趋弱,企业盈利下行”,上述诸多因素导致了股票、信用债和大宗商品均呈现熊市的局面。总体来讲,2018年国内投资者处于一个“过严冬”的局面。
澎湃新闻:你认为在2019年经济基本面会企稳吗?都有哪些依据支撑?
李立峰:2018年经济景气度处于稳中有降的周期,展望2019年宏观经济,我们预计2019年国内经济基本面大概率是一个“前低后高”的走势,国内经济有望在三季度开始企稳。
从现有的政策出台来看,我国宏观调控部门将政策的重心由“去杠杆”转向到了“稳增长”,主要体现在两方面:一方面宏观调控部门已开始部署逆周期产业政策的出台,如在1月15日李克强总理在召开企业座谈会时强调,“要进一步激发市场活力,这是应对下行压力的重要支撑”。
面对基建投资增速下降,李克强强调,“合理增加公共服务、基础设施包括信息基础设施等方面的有效投资”;与此同时,国家发改委副主任连维良表示,“将制定出台稳住“汽车、家电”等热点产品消费的措施,鼓励信息、旅游、体育等服务消费和网购等消费新业态”;另一方面,央行、银监会等货币政策部门积极引导降低企业融资成本,加大了信贷投资的力度。
为了进一步支持实体经济,央行在1月2日晚即宣布自2019年起,将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”,此举可释放约7700亿元流动性,随后央行于1月4日宣布全面降准,此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金,可以有效增加企业等实体经济贷款资金来源,降低企业融资成本。由此,我们认为随着国内政策的相继发力,托底经济,那么国内经济基本面有望在今年三季度企稳。
澎湃新闻:展望2019年,你觉得投资者在做大类资产配置的时候,应该如何去配置投资组合?你看好的投资机会主要在哪些领域?
李立峰:2018年许多资产价格经历了“出清”的阶段,尽管不排除2019年会有一些反复,但总体机会是好于2018年的。相较于2018年,2019年许多资产将呈现出投资机会,如果按照年化收益率排序的话,我认为权益类资产>信用债>新兴市场汇率>原油等。
2019年增量资金主要来自于外资,而外资普遍偏向于“高分红、高股息率”组合,我们认为对于绝对收益者来讲,这是一个很好的投资领域。当前以中证红利为代表的指数及部分优质标的,已经开始具备估值低位、隐含高股息回报率以及优于可比信用债的特征。同时,参考历史经验,当前“高股息率”策略有望在分享股息回报的同时,面临估值回撤空间也较为有限。
澎湃新闻:你认为A股市场什么时候能到真正的底部?
李立峰:当前A股处于历史估值的低位,待其风险逐步释放后,我们认为趋势性机会也就悄然而至了,整体来看,2019年A股机会远大于风险。上半年制约A股上行的困局仍在于企业盈利,A股大概率处于“反复筑底”的阶段。
国内经济处于下行周期,A股企业盈利承压;另外美国缩表步伐并未完全中止,新兴市场资金面存在“跷跷板”效应;最后,A股上半年面临“资本市场增量改革”,即科创板设立的推进,对短期A股市场的运行带来一定的不确定性,市场需科创板的相关运行细则出台,进而有更加明确的预期。
当上述预期逐步明确时,市场筑底的过程就基本告一段落,市场将在底部区间内逐步抬升指数中枢位置。
澎湃新闻:A股的行业配置方面,你认为哪些板块具有配置价值?
李立峰:在“外部不确定性总体可控,国内通胀未实质性回升”的大前提下,2019年A股大概率仍存在结构性的投资机会,尽管指数运行的轨迹比较曲折,但淡化了GDP增长指标,对经济下滑的容忍度在提升,更多的着眼于“改革”,“进一步推进新旧动能转换”成为国内经济结构转型的主要任务目标,“消费升级、高端制造”作为重要抓手,因此我们将行业配置的重点放在这两大方向。
第一条投资主线:消费升级。受益于居民收入增速提高的消费升级仍然是值得重点挖掘投资机会。具体到A股行业配置上,符合消费升级主线的有“医药生物、食品饮料、新零售、消费电子等;
第二条投资主线:高端制造。加快制造强国建设,实施重大短板设备专项工程,中国核心竞争力在此,产业能力在继续提升,“集成电路、第五代移动通信(5G)、飞机发动机、新能源、新材料”等产业将受益,具备配置价值。
澎湃新闻:你认为科创板将给A股带来哪些新的变化和影响?
李立峰:科创板的设立意义重大。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板。强调了科技创新仍然是未来社会经济发展的主基调,必将给中国资本市场的生态带来巨大改变。
目前来看,市场至少已对四点看法达成基本共识一是重要的场内市场,是增量改革,而非对存量;二是注册制并非不进行审核,注册制审核的核心是信息披露;三是科创板会实施严格退市制度;四是为“符合国家战略,掌握核心技术,市场认可度高的高新技术产业和战略性新兴产业”来服务。
科创板的设立是一项复杂的、系统性的增量改革工程,需“缜密、稳妥”的推进。如何既能避免不对当前存量A股市场产生大的冲击(资金分流),又能成为一个“给国内高技术、高成长的创新企业带来更多展示的机会,且为它们快捷募集资金、快速推进科研成果资本化带来便利的” 重要场所,成为资本市场设计者所应考虑的问题。
为保持市场平稳运行,我们预计“科创板” 首批IPO融资规模不会过大,且“首批”科创板上市公司偏“硬科技”为主,不会造成与其他板块明显的资金分流。
责任编辑:孙扶
校对:刘威
澎湃新闻,未经授权不得转载。新闻报料:4009-20-4009
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