2019市场展望｜彭文生：今年对权益类资产不能太悲观

1月16日，光大证券在上海召开2019年度策略会。光大证券全球首席经济学家、光大集团研究院副院长彭文生在演讲中谈到对2019年的展望。“我的看法是，今年对权益类资产不能太悲观。”彭文生说，权益资产的长期配置价值正在显现，这并不代表股市马上就会涨，也并不意味着牛市将就此展开，但今年不能过于悲观。同时他提醒，如果还是走宽信用的老路，任何反弹都会是短暂的。

美国股票市场还会有大幅调整

彭文生曾任中信证券首席经济学家、中金公司首席经济学家、巴克莱中国首席经济学家，在光大证券，他主要负责从国际市场的角度分析宏观经济。

对于市场目前颇为关注的美国经济走向，彭文生认为，本轮美国扩张周期将是美国历史上持续最长的一次，预计持续到今年年底。

“很多人讲美国经济很快就要步入衰退了。但是，进入衰退的概率和扩张已经持续的时间没什么关系，还是要看经济基本面和政策。”

从经济周期来看，美国国债期限利差平躺，甚至出现利率曲线倒挂，即短期高于长期利率，这是经济下行的领先指标，往往意味着经济衰退的开始。

不过，即使美国的经济周期进入衰退，也并不需要太担心，因为美国的金融周期仍然处于上升通道。彭文生说：“美股虽然可能估值太高了，股票市场还会有大幅调整，但是整个社会的杠杆率还在一个健康的水平……所以，不能排除美国经济在未来两年进入衰退，但是这并不是大不了的事情，特别是跟上一次金融危机时期相比，因为仍处在金融周期上升阶段，所以经济下行的力度是有限的。”

经济周期和金融周期需要区别分析

相比之下，中国的收益率曲线与美国背离，出现上升趋势。不过，彭文生说，从金融周期看，仍然面临下行压力。

据他解释，经济周期和金融周期需要区别分析，经济周期持续较短，涵盖1到8年，而金融周期则是更长的周期，涵盖15到20年。

彭文生说，收益率曲线对应的是经济周期，而从更长维度的金融周期看，中国目前处在一个拐点位置，即将下行，“所以我们要去杠杆，房地产降温，面临这样的一个下行压力。”

对比中美两国的逆周期调节工具，中国是“信用紧缩+货币放松”，但财政扩张低于预期，美国则是“信用扩张+货币紧缩”，但财政扩张超过预期。

彭文生认为，在这样的背景下，财政扩张的力度是关键。

牛市的宏观基础：紧信用、松货币、宽财政

传导到股票市场，彭文生认为，“宽财政、松货币”的政策环境能够促进盈利，降低利率，降低风险溢价。加上“紧信用”的宏观政策，才能构成牛市的宏观基础，宏观上能够稳定增长，控制系统性风险，微观上能够促进结构调整、房价下降。

他说：“权益资产长期配置价值显现，不代表股市马上就涨。我的看法是，今年对权益类资产不能太悲观，但是，是不是非常乐观？是不是牛市的开始？我觉得也不是。”

彭文生认为，如果还是走宽信用的老路，任何反弹都会是短暂的。最优组合是减税、投放货币，具体来看，包括财政赤字增加支持减税，央行降准，商业银行购买政府债券，央行扩表。