沪指上演绝地反击发出何种信号：A股能否走出独立行情

10月25日，上证综指早盘大幅低开2.4%，随后在地产、金融等权重板块带动下探底回升，午后金融股全线爆发，红盘报收，守住2600点。

截至收盘，上证综指涨0.02%，报2603.8点；深证成指跌0.21%，报7529.41点；创业板指跌0.82%，报1273.6点。

而在10月24日的美股市场，三大股指重挫，纳指收跌逾4.4%，创2011年8月来最大单日跌幅；道指跌超600点，标普500指数跌超3%。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“美股的下跌对全球主要股指都会造成一定的影响。具体到A股对A股短期的走势还会造成一定打压，但是对A股中期的走势影响并不太大。”

在近两日的上涨中，券商股为代表的金融板块贡献较多，成为护盘主力。中原证券认为，券商股能持续的走牛，主要原因是监管开始着力解决股权质押风险危机，券商的风险有所解除。而两融资金也连日两日规模稳定，市场信心仍在不断恢复。

券商股护盘

从10月25日的盘面上来看，非银金融板块、银行板块持续拉升，表现强势；房地产板块涨幅居前；另外钢铁板块、有色金属板块也积极造好。食品饮料板块和建筑材料板块也出现大幅下跌，计算机板块也表现不佳。

券商股的表现尤其亮眼，其实券商股的上涨已经维持了几个交易日，在10月22日，券商指数收涨停，申万一级行业39只个股全部收涨停，虽然在10月23日小有跌幅，但在接下来的10月24日和10月25日连续补涨。从10月19日至10月25日的5个交易日中，券商指数的涨幅达到20.41%。

10月25日，申万券商板块内39只个股全部飘红，哈投股份、国海证券、中原证券、太平洋、西南证券、南京证券、华安证券、天风证券等8个涨停，第一创业、华鑫股份涨逾9%，国元证券、国投资本、中信建投、长江证券、东吴证券、长江证券、东北证券、中国银河、浙商证券等20多股涨幅超过6%。

“从近期的盘面来看，的确需要感谢金融类个股对指数做出的贡献，尤其是近期表现强势的券商让人刮目相看。”益盟操盘手俞湧认为，从近期的表现上实质可以定义一件事情，那就是券商是最大的主线，除了次新股还有6家涨停。同时券商影响到了金融的另两大行业，即银行和保险。

“政策多角度改善企业资金流动性，是化解股票质押风险的关键。而股票质押风险得以缓解，对于券商板块估值提升有积极作用。”太平洋证券考虑到我国资本市场对外开放、直接融资功能的重要进程，以及居民大类资产配置的变化趋势，长期仍看好券商板块的投资价值。行业利润预计全年仍有20%以上的下降，但明年业绩或因市场企稳和低基数呈现边际好转。短期投资者应注意市场波动风险。

对于券商股的上涨，联讯证券也表示，近期诸多政策在稳定市场情绪、化解市场风险方面形成合力，带动股市情绪回暖。其中引入中长期投资资金、化解股权质押风险、完善并购重组市场制度等利好刺激券商板块本周一冲击涨停。

该机构也从券商具体的经营数据进行了分析，认为目前券商板块PB仅为1.16倍，处于2010年以来的低位，与其他板块相比也处于较低水平。但从券商9月业绩情况及目前已公布的三季报业绩情况来看，券商的业绩并不理想。券商9月业绩环比虽然有所回暖，但同比数据依旧承压，28家可比券商9月营收合计150.75亿，同比下滑21.89%，净利润合计55.37亿，同比下滑31.27%。另外从已公布的2018年券商三季报来看，券商归母净利润同比均出现下滑。

“受外围市场影响，A股不可避免面临一定的调整压力”

结合前几次A股受外围市场影响较大的情况，自10月24日的美股市场出现暴跌之后，A股的投资者对市场还是怀有疑虑的，这也就是三大指数在10月25日早盘低开的原因，但最后上证综指能够强势收涨0.02%，还是令市场颇有些意外。

“A股今天的强势表现，或意味着受外围股市下跌不利影响将逐步减弱。”国泰君安证券投资顾问何鹏程认为，外围股市下跌主要影响市场短期情绪面，A股中期走势还是要看国内政策面及经济基本面。A股跟美股处于高位不同，从年初以来已先行大幅调整，估值回到历史低位。金融监管层集体喊话，也基本明确了政策底。

杨德龙表示，美股见顶回落，对于A股的影响是多方面的。一方面可能会影响到市场的信心，影响到A股的风险偏好。但是另一方面美股的下跌也会导致一部分国际资本从美股获利了结。既进入到一些估值较低的市场，而A股无疑现在估值在全球主要资本市场里面处于比较低的位置。另一方面，美股下跌也会让美国反思贸易保护主义对于经济的负面影响。

联讯证券则持有较为谨慎的观点，该机构在研报中表示，短期美股的调整还会延续，A股不可避免的面临一定的调整压力，但由于大金融的支撑，以及A股估值已经处在历史底部，A股表现出一定程度的抗跌性。“如果美股继续下跌至2月的支撑位，我们可能会向2500点调整，能否真正形成双底，主要取决于未来国内政策对冲的进展。”

后市继续怎么走

宏观经济方面，华泰证券宏观团队在研报中表示，三季度宏观经济下行压力较大，出现类滞胀的担忧，未来需重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，一旦猪周期、原油周期形成共振，国内将出现较为明显的通胀上行风险。

该机构认为，股票的估值已经接近较低水平，但这并不意味着股票所代表的风险资产就能向好回升，应当坚守待变，等待政策信号。“我们仍然认为债券配置需要沿着利率下行的基本面布局，看多利率债。此外，受风险偏好冲击、政策扰动、海外事件的多重影响，需要密切关注资本市场的高波动率所带来的负面影响。”

而从市场情绪方面进行分析，东北证券认为，今年伴随着市场的震荡调整，股市存量规模继续小幅下滑。整体依然偏流出状态，两市交易情绪继续被悲观预期压制在低位，但偏长线资金的买入力度还在加大，可比样本的ETF申购规模创出今年新高，短期恐慌情绪演绎的较为充分，沪深300成份股的短期超涨压力正式转为超跌机会。

持有类似观点的还有中原证券，该机构认为，短期信心逐步回归将为市场带来一定的机会，由于市场仍处阶段性底部，建议投资者仍然可以继续保持乐观，选择阻力最小的行业进行配置。 预计沪指短线震荡调整向上的可能性较大。我们建议投资者短线谨慎关注大金融、农业以及三季报超预期个股的投资机会，中线建议继续关注部分低估值绩优蓝筹股的投资机会。

何鹏程维持指数短期延续反弹的判断，监管层发声维稳背景下，市场信心相比前期明显好转。A股此前超跌较严重，短期修复性行情仍有望延续。投资方向上，建议继续关注估值较低的大金融，比如银行及券商。对于操作层面来说，由于目前外围股市仍未企稳，短期对A股可能仍会有扰动，因此建议适当控制仓位，避免追高，盘中低吸为宜。

“短期情绪主导，金稳会防风险并从多维度纾解上市公司股权质押问题，有利于悲观情绪的变化，或迎来急跌后的反弹。”凯石财富认为，经济大方向依旧向下，政策逐步发力到实施再到经济的回升尚需过程，下行预期并未改变，所以股市大方向上依旧是筑底过程。操作上仍应该盯紧市场的价量，等待市场风险偏好修复，不宜迅速提升仓位。

华安证券则指出，政策底早于市场底，早于业绩底目前的市场就是处在所谓的政策底的箱体中运行，也就是说短期内，这个2449-2700就是所谓的政策底，在没有其他外力干预的状况下，或会维持一段时间，直到外力打破平衡为止,之后才会下探市场底。