秦洪看盘｜做空动力源自创业板，A股进入结构分化深水区

周五A股出现了分化的态势。其中，上证综指相对强硬，尾盘仍然顽强收出红盘。但创业板指继续深幅调整，成交量也进一步萎缩，说明周四的长阳K线只是多头的一次反扑，难以证实A股已结束调整。

创业板进入排雷阶段

的确，就盘面来看，目前A股市场的做空动力源来源于创业板。对此，有观点认为，如果从指数的走势来说，当前创业板指主要是对2013年至2015年6月之间的主升浪的一个深度修复。但如果从产业演绎的角度来说，则主要是针对新兴产业大跃进的一次深度修复。

新兴产业大跃进，主要包含三个层面，一是移动互联网等为代表的新兴产业的快速扩张、快速膨胀。二是大规模的外延式扩张，主要是前些年创业板上市公司的大规模的并购整合，收购资产。如此的大跃进，也带来了诸多后果，比如说业绩低于承诺而计提商誉，进而使得业绩大幅滑坡。再比如说一旦丧失外延式扩张，业绩增速就会回落，估值溢价预期基础就会塌方。而去年以来，跨界并购等外延式扩张步伐明显收敛，所以，创业板指的估值压力开始显现。三是在产业大跃进过程中，部分上市公司扩张步伐快，甚至不惜借助于大量的关联交易，实施业绩容量的扩容。一旦行业发展进入平稳期，这些因素所隐含的不良情绪就会释放出来，甚至成为媒体关注的焦点，本周的神雾环保（300156）、三聚环保（300072）等品种就是最好的说明。

由此可见，当前创业板进入了排雷阶段，一方面是指前期产业大跃进时的龙头品种，股价出现了深幅调整，安硕信息（300380）、全通教育（300359）的股价较2015年高峰期时缩水了70%，甚至80%，通过股价的深幅回落，在一定程度上挤去了泡沫，市场参与者通过股价的急跌，对未来创业板指的调整地雷予以清除。另一方面则是一些关联交易多、业务模式不清晰的个股，则是通过公众媒体予以关注，进而使得股价出现调整，这样也属于排雷。

调整步入深水区

如此的排雷，从一个侧面说明了创业板指乃至整个A股市场的走势进入了股价结构分化的深水区，也是一个最为艰难的时间点。不仅仅是中小市值股价的急跌，而且还因为股价的急跌，会提升市场参与者对相关上市公司基本面的苛刻程度。毕竟越是风声鹤唳，市场参与者越是容易草木皆兵，所以，只有越纯洁的、业务越简单明了、业绩确定性较强的个股才会得到市场参与者的认可。这往往只占到股市的一小部分，体现在盘面，就是上证50指数的强势，白马股、蓝筹股的抱团取暖。但对于中小市值集中的创业板指来说，仍然行走在探底的过程中，而且由于不时有地雷爆出，说明调整结束的希望尚未清晰。

当然，从一个长周期的角度来说，这样的调整，其实是有利于A股市场的未来走势，因为这其实也属于一个“出清”。而当前宏观政策层面的降杠杆、拆杠杆，目的就是“出清”。所以，随着地雷的逐一引爆，证券市场也处在“出清”的过程中，从而为未来的发展奠定了基础。只是目前还有多少地雷未引爆，市场参与者仍心中无数，这也就意味着调整周期难以迅速结束。不过，调整结束会有一个清晰的标志，那就是降杠杆、减杠杆的政策导向出现了微变，因为这意味着市场情绪开始复苏，传递到A股市场，就是市场参与者对上市公司基本面的苛刻程度降低，容忍度提升，此时的地雷引爆概率降低，市场的底部也就有望清晰起来。

综上所述，判断A股市场走势的标准，不是看上证综指、上证50有多强势，而是要看地雷引爆的次数以及宏观政策层面的微变，尤其是宏观政策层面的变化，这才是A股市场真正确立拐点的时间节点。

所以，在操作中，一方面关注政策层面的动向，另一方面则是积极跟踪高成长产业，因为无论是中国经济的引擎还是A股市场的牛股，还得看高成长的产业，包括人工智能，移动互联网流量变现载体的广告、游戏以及基于移动互联网的新金融等相关产业，它们可能是未来A股市场的高成长股的摇篮，值得好好跟踪，好好研究。