进入原新闻
进入原话题
下载澎湃APP
去提问
注册/登录
下载澎湃APP
打开澎湃客户端提问

分享

澎湃新闻客户端

财经上下游

雄安新区对全国投资和GDP拉动有多大,民生证券有详细研报

管清友 李俊德 张瑜/民生宏观固收

2017-04-21 18:51 

 
作为“千年大计、国家大事”的雄安新区推出后广受关注,我们希望通过定量分析的方法,刻画雄安新区长期发展前景和短期对全国投资和GDP的拉动。
首先我们从国家战略地位、行政级别和土地面积等方面寻找雄安新区对标,然后从长期和短期两个视角分析。长期视角看雄安新区未来发展前景,建成后人口可达900-1200万人,固定资产投资投资可达3000-4000亿,GDP可达1.4-1.9万亿。
短期看,由于雄安新区经济体量太小,16年雄安新区固定资产投资占全国0.04%,GDP占全国0.03%,对全国投资和经济的拉动作用有限,但逐年提高。根据测算,在保守、中性和乐观三种情景假设下,预计2020年雄安新区固定资产投资达1037亿、1367亿和1739亿,分别拉动全国投资0.04、0.06和0.09个百分点;2020年GDP分别达442亿、608亿和818亿,分别拉动全国GDP的0.008、0.015和0.026个百分点。
一、雄安新区对标:比肩深圳、上海浦东
无论是长期还是短期分析,寻找雄安新区的对标能为我们提供一个基准。综合考虑国家战略地位、行政级别、土地面积等因素,我们认为深圳、上海浦东新区是雄安新区最合适的对标。
从国家战略地位看,雄安新区定位为首都功能拓展区(首都副中心)。雄安新区被称为“千年大计、国家大事”,是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区。雄安新区战略地位之高罕见,比其他国家级新区高出一筹,建成后有望跻身一线城市(北上广深)。
从行政级别看,雄安新区至少是副省级的国家级新区。雄安新区由河北省副省长袁桐利任临时党委书记。目前属于副省级的国家级新区包括上海浦东新区、天津滨海新区和重庆两江新区。深圳也属于副省级市。
从土地面积看,雄安新区总规划面积为2000平方公里。雄安新区由雄县(524平方公里)、安新县(314平方公里)和容城县(738平方公里)及周边地区组成,三县合计1573平方公里。雄安新区规划建设以特定区域(容城、安新两县的60个村)为起步区先行开发,起步区面积约100平方公里,中期发展区面积约200平方公里,远期控制区面积约2000平方公里。
目前土地面积在2000平方公里左右的国家级新区包括天津滨海新区(2270平方公里)、青岛新海岸新区(2096平方公里)、大连金浦新区(2299平方公里)和南京江北新区(2451平方公里)。深圳和上海浦东新区的土地面积分别为1996平方公里、1210平方公里。
二、长期视角:雄安新区的未来前景
长期视角是从完整建设周期出发,以深圳、上海浦东为对标,回答的问题是雄安新区建成后人口、投资、GDP能达到多大规模?建成需要多长时间?
1、雄安新区全景图:人口、投资、GDP
如果雄安新区达到如今深圳、上海浦东的发展水平,那么人口、固定资产投资和GDP将达到多大的规模呢?人口迁入和产业转移是区域经济发展的核心,以土地为起点,我们首先通过人口密度和规划土地面积估算雄安新区的常住人口,然后以常住人口为基础,通过人均固定资产投资和人均GDP估算固定资产投资总额和GDP总值。
雄安新区常住人口可达900-1200万人
我们先看看对标的人口密度,16年深圳常住人口为1191万人,人口密度6000人/平方公里;上海浦东常住人口为547万人,人口密度为4500人/平方公里;北京常住人口2173万人,虽然全市人口密度为1500人/平方公里,但由于北京人口主要聚集在中心城区,主城区人口密度其实超过9000人/平方公里。
考虑到雄安新区前期可以进行更好城市规划,以解决像北京这样人口过度聚集的“大城市病”,我们估计雄安新区未来的人口密度介于深圳和上海浦东之间,则未来雄安新区常住人口可达900-1200万人,届时对北京人口起到显著的分流作用。
雄安新区固定资产投资可达3000-4000亿
16年深圳固定资产投资为4078亿元,人均固定资产投资为3.42万元/人;上海浦东新区固定资产投资为1826亿元,人均固定资产投资为3.29万亿元/人。按人均固定资产投资3.3-3.4万元/人计算,雄安新区固定资产投资将达3000-4000亿元。
雄安新区GDP可达1.4-1.9万亿
16年深圳GDP为1.95万亿元,人均GDP为16.74万元/人;上海浦东新区GDP为8732亿,人均GDP为15.73万元/人。按未来的雄安新区人均GDP达16万元/人,900-1200万的常住人口计算,雄安新区GDP将达1.44-1.92万亿元。
2、雄安新区建成时间表
政府提到雄安新区的建设需要保持历史耐心,尊重城市建设规律,合理把握开发节奏。雄安新区的建设非一日之功,相对于单纯追求高增速,政府会更加注重质量和可持续发展。
对于雄安新区需多久建成的问题,我们不做直接回答,因为雄安新区仍处于规划阶段,未来建设中仍存在较多未知数。我们仅从固定资产投资和GDP的角度,测算雄安新区在不同年限内要达到目前上海浦东、深圳的发展水平所需要的年均增速,以供投资者参考。根据测算,如果在30年内完成,则雄安新区年均投资增速达8%-9%,年均GDP名义增速要达15%-16%。实际建设中,由于前期基数低、投入力度大,预计雄安新区的建设增速遵循前高后低的路径。
作为参考,深圳(1980-2016年,36年)、上海浦东(1990-2016年,26年)从设立至今的年均投资增速分别是25%和21%,年均GDP名义增速分别是15%和21%。
三、短期视角:雄安新区对全国投资和GDP的拉动作用
短期视角是从前期建设期出发,回答的问题是在2017-2020年,雄安新区对全国投资和GDP的拉动作用具体是多少?
1、拉动作用的含义和计算
在具体计算拉动作用之前,我们先简单介绍拉动的含义和计算方法。这里以固定资产投资为例,GDP的计算方法类似。计算方法简而言之,当年A地区对全国投资的拉动=当年A地区投资增速*去年A地区投资占全国的比重。涉及两个变量,一是投资增速,二是投资占比。需要注意的是,两者的时间不同,投资增速是当年,投资占比是去年。
拉动作用的含义:关注增量
我们这里说的拉动是指什么呢?举个例子,16年全国固定资产投资为60万亿,假如17年全国固定资产投资同比增长10%,那么17年投资就是66万亿(60*(1+10%)=66),增加了6万亿。
如果17年雄安新区对全国固定资产投资的拉动是1个百分点(只是假设,实际上远远达不到),就意味着在全国投资增速的十个百分点里,有一个百分点(相当于0.6万亿)的增量是来自雄安新区。换句话说,也就是雄安新区17年的固定资产投资比16年增加了0.6万亿,拉动全国固定资产投资同比增长了1个百分点。
这里关注的是固定资产投资的增量,即这里的0.6万亿不是说17年雄安新区投资了0.6万亿,而是说17年雄安新区投资比16年多增了0.6万亿,例如16年雄安新区固定资产投资是5万亿,那么17年就是5.6万亿。
再次说明,以上数据只是用于举例,并不是真实的数据。
拉动作用的计算:关注增速和占比
以固定资产投资为例,计算拉动的公式如下:
通过以上的推导,我们可以看到,当一个地区投资占全国的比重越高,投资增速越快,那么该地区对全国投资的拉动作用也就越强。
2、拉动作用的测算
根据以上的推导公式,测算雄安新区对全国投资和GDP的拉动作用分为两步,一是测算雄安新区投资和GDP占全国的比重,二是测算雄安新区的投资和GDP增速。
全国占比:16年雄安新区固定资产投资占全国0.04%,GDP占全国0.03%
14年雄安新区固定资产投资188亿(由雄县、安新县和容城县相加,最新数据到14年),同比增长20.6%,占全国比重0.04%。从2009年起,雄安新区投资占全国的比重保持在0.03%-0.04%。我们假设雄安新区15-16年投资增速保持20%以上,则16年雄安新区固定资产投资为270亿,占全国0.04%。
15年雄安新区GDP为213亿(由雄县、安新县和容城县相加,最新数据到15年),同比增长0.53%,占全国比重0.03%。我们假设16年雄安新区GDP增速与15年持平,则16年雄安新区GDP为214亿,占全国比重0.03%。
根据深圳和上海浦东的发展经验,预计雄安新区投资占比先升后降,GDP占比先升后平。占比上升是由于雄安新区前期的投资和GDP增速会远高于全国增速。投资占比见顶回落是由于地区发展前期需要大量固定资产投资(基建、地产等),当发展到一定程度后,经济会以发展第三产业(服务业、金融业)和第二产业中的高新科技制造业为主,投资增速会随之回落,投资占比下降。而GDP占比见顶后保持平稳,是因为虽然经济结构转变(从第二产业转向第三产业),但经济总量增速仍可以与全国保持一致甚至高于全国,只是经济增长动能发生改变。
以深圳为例,1980年设立时,深圳投资占全国的0.15%,一路上升至1992年的2.21%后见顶回落,2016年降至0.67%。深圳GDP占全国比重从1980年的0.06%升至2004年的2.65%后,一直保持在2.5%-2.6%之间。
从地区投资和GDP占全国的比重看,雄安新区的开发程度低。深圳1980年设立时投资占比0.15%、GDP占比0.06%;上海浦东新区1992年设立时投资占比0.93%、GDP占比0.37%。可以看到,雄安新区在全国的经济地位低于深圳和上海浦东设立时,但雄安新区开发程度低,也意味着未来的发展空间巨大。同时由于牵涉的既得利益方较少,在城市的前期规划、各方利益协调等方面也具有更大的操作空间。
确定了雄安新区16年的投资占比后,未来的投资占比其实是由投资增速决定。因为只要给定下一年全国投资增速和雄安新区投资增速,就可以计算全国投资额和雄安新区投资额,从而计算出下一年的投资占比。GDP占比也是同样的道理。
投资拉动: 2020年雄安新区固定资产投资达1037-1739亿,拉动全国投资0.04-0.09个百分点
深圳、上海浦东在设立初期(深圳1980-1982年、上海浦东1991-1993年)的年均投资增速达130%。深圳经济特区设立于1980年8月,当年固定投资增速超130%;上海浦东设立于1992年10月,当年投资增速近160%。
近年来雄安新区投资保持高增速,12-14年的年均投资增速达23%。我们认为雄安新区2017-2020年的年均投资增速有望在40%-60%之间,难以重现深圳和上海浦东高达130%的成倍增长。一是雄安新区的基数较大,14年固定资产投资达188亿,而深圳、上海浦东设立前一年的固定资产投资分别仅为0.6亿和29亿。二是前期建设区域较小,短期起步区和中期发展区仅为100平方公里和200平方公里。雄安新区建设方针强调循序渐进,不会过度追求短期的高增速,而是更加注重发展的质量与合理的规划。
根据测算,假设2017-2020年全国年均投资增速保持7%,在保守(假设雄安新区在2017-2020年均投资增速40%)、中性(50%)、乐观(60%)三种情景假设下,雄安新区在2020年的固定资产投资分别达1037亿、1367亿和1769亿,分别拉动全国投资0.04、0.06和0.09个百分点。
GDP拉动:2020年雄安新区GDP达360-667亿,对全国GDP拉动0.007-0.021个百分点
深圳设立于1980年,1980-1984年的GDP增速保持在60%左右,后回落至30%左右。上海浦东设立于1992年,GDP增速在1993年升至30%,然后逐年回落至15%左右。深圳的高增速很大程度建立在低基数的基础上,1979年深圳GDP仅1.96亿元,而1992年上海浦东新区GDP为75亿。
15年雄县、容城和安新的GDP增速分别为7.5%、9%和-8%,在安新县的拖累下,雄安新区GDP增速仅为0.53%。设立雄安新区后,预计GDP增速会有明显提升,但考虑到高基数(15年雄安新区GDP为213亿)和发展节奏,我们认为雄安新区在2017-2020年的GDP名义增速在20%-40%之间。
16年全国GDP名义增速为8%,假设2017-2020年全国GDP名义增速逐年递减,分别为7.5%、7%、6.5%和6%。在保守(假设雄安新区2017-2020年的年均名义增速为20%)、中性(30%)、乐观(40%)三种情景假设下,雄安新区在2020年GDP分别达442亿、608亿和818亿,分别拉动全国GDP的0.008、0.015和0.026个百分点。
(原标题:雄安新区对全国投资和GDP的拉动——民生宏观固收专题系列研究)
(本文系民生宏观固收授权澎湃新闻刊载)
责任编辑:蒋晨悦澎湃新闻,未经授权不得转载。新闻报料:4009-20-4009

继续阅读