去年12月PPI创63个月新高，机构：未来通胀压力并不大
1月10日，国家统计局发布了2016年最后一个月份的CPI和PPI。全年的居民消费者价格指数（CPI）为2%，处于温和通胀水平；而工业生产者出厂价格指数（PPI）则大幅上涨，在12月创下了5.5%的同比增幅，这是自2011年10月以来的最高数字，PPI年同比降幅则缩减到1.4%。
2016年CPI稳步回升，除了8月同比增幅下跌至1.3%，其余11个月的CPI同比增幅多在2%上下浮动，这是2015年大多数月份都没有达到的涨幅，但也仍低于政府制定的3%的通胀控制目标。
PPI则在大幅回暖。PPI在2015年9月同比触底后，终于在2016年9月返回正值区间，结束了54个月的工业通缩。在随后的3个月间，PPI每月同比涨幅逐渐扩大，在12月份达到5.5%。2016年全年PPI的同比降幅也缩减到1.4%，比2015年收窄了3.8个百分点。
在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）采访时，部分经济学家与机构表示，目前CPI处于温和回升的状态，在2017年，因为经济有望持续向好，CPI面临较小上涨压力，预计略有上升，但不会突破3%的调控目标。而随着经济复苏，人民币如进一步贬值，PPI将继续上升。专家认为，把PPI的涨幅控制在一个合理的区间内，会是下一年宏观政策关注的重点。
CPI稳步回升，2017年或上升至2.5%
中信建投宏观团队对澎湃新闻（www.thepaper.cn）分析2016年CPI走势，2月份-4月份均为2.3%，之后回落至8月低点1.3%，10、11月份又回升至2.1%与2.3%，12月回落至2.1%。而对CPI走势影响大的主要是食品：2月份-4月份主要受猪肉与鲜菜推高，9月回升主要是鲜菜与鲜果、10月与11月的回升以及12月份的回落主要是鲜菜。尽管最近几个月非食品价格涨幅加大，但幅度仍远低于食品价格，对CPI的影响程度也相对较低。
（数据来源：国家统计局）
中欧国际工商学院经济学教授朱天告诉澎湃新闻(www.thepaper.cn)，如果采用国际上更为通行的支出法核算中国的GDP和价格指数，可以推断2015年的通胀率很可能被低估了2个百分点，也就是说2015年的实际经济增长率可能被高估了2个百分点。相比之下，由于进出口价格指数差异大大缩小， 因此2016年的GDP通胀率被低估的可能性较小，实际经济增长率可能比2015年高出2个百分点。这就表明中国经济在2015年探底后，在2016年已经开始复苏，2017年经济增长可能进一步向好，会给CPI进一步上升带来一些压力。
交通银行首席经济学家连平预测，2017年的CPI涨幅可能会在2.5%左右，略高于2016年，但是不会突破政府3%的调控物价目标。而且货币政策目前定为稳健中性，也不会显著推升CPI。而2017年物价判断还需考虑翘尾因素，因为CPI因素在每年当中较高，因此，今年5、6月份CPI稍微会高一点，甚至于个别月份可能突破3%。
中信建投宏观团队从影响物价的因素分析，认为2017年CPI上涨压力整体有限。原因是，从供需角度看，在居民收入增速放缓的背景下，消费增速有可能继续下降，这难以从需求端对CPI有较大拉动；而2016年PPI对CPI传导不畅，不会大幅推动CPI的情况，在2017年预计仍将持续。
从影响因素的主要分项看，当前农产品库存较高，农产品生产成本较为平稳，粮食价格上涨压力有限；猪肉上涨空间有限，由于今年猪肉价格的基数已经较高，猪肉价格在2017年对CPI拉动将显著下滑；低温天气虽仍有可能导致鲜菜价格上涨，但今年基数已高，明年鲜菜价格对CPI的拉动率可能有所回落。但油价上涨将推升交通燃料价格，进而直接推升CPI。因此整体判断，2017年CPI增速可能跟2016年基本持平。
PPI同比增速扩大，工业通缩或已结束
中信建投宏观团队认为，受工业品价格上涨与基数走低影响，PPI同比增速显著扩大。12月PPI同比增速达到5.5%，较上月（2.2%）扩大3.3个百分点。一方面，12月虽然煤炭、有色行业价格环比回落，但原油、黑色金属行业价格环比回升，加上上游原材料价格对中下游行业的影响逐步显现，导致PPI环比上涨1.6%。另一方面，去年12月基数走低，PPI指数环比增速下跌0.6%。两项相加，等于12月PPI同比涨幅较10月扩大的幅度有2.2个百分点，这也反映出，PPI同比增速大幅扩大的主要还是受本月新涨价因素推动。
（数据来源：国家统计局）
交通银行首席经济学家连平表示，工业产品出厂价格在2016年全年整体回升，同比涨幅已超过5%，明年有可能突破6%，所以是大幅度反弹。原因有两点，一是大宗商品价格进口产品价格回升，第二是需求回升。连平认为，在2017年上半年，需要注意把价格涨幅控制在合理区间。
中欧国际工商学院经济学教授朱天认为， 2015年PPI的低基数造成了2016年末四个月的同比增幅较大，由于2016年的同期基数已经升高，在2017年，PPI的全年平均涨幅不大可能比5%高出多少。当然，随着经济复苏，进口大宗商品价格还可能上升，如果人民币进一步贬值，PPI仍将有上升的空间。
2016年PPI推升CPI作用有限
中信建投宏观团队认为，2016年PPI大幅上行，但CPI并未明显上涨，PPI对CPI传导效果较为有限。PPI对CPI主要通过两条途径传导，一是CPI非食品商品项，2016年PPI增速上涨主要集中于生产资料，生活资料涨幅有限；而且PPI衣着与耐用品项整体上涨，但CPI衣着与耐用品项整体回落，再结合社会消费品零售增速的持续下滑来看，PPI生活资料的价格上涨可能有很大部分由中间流通环节消化吸收，非食品传导路径并不顺畅。
第二条传导路径是食品项，具体为“PPI上涨-农产品生产成本上涨-CPI食品价格上涨-CPI上涨”，从历史数据看，CPI的持续大幅上涨主要是由食品价格推动，因此食品路径可能更为关键。今年PPI上涨，农产品生产成本并未相应上涨，原因既跟化肥等相关生产行业产能过剩较严重有关，也跟物质成本与费用在农产品生产成本中的比重趋势性降低有关；同时，由于农产品库存处于历史高位，食品价格上涨压力较为有限。
（数据来源：国家统计局）